得利斯(002330):利润高增,预制菜后续可期-2021年报及2022年一季报点评

事件:公司发布2021年年报及2022年一季报,公司2021年实现营收31.3亿元,同比-4.6％;归母净利润0.4亿元,同比+50.3％。21Q4实现营收3.7亿元,同比-47.2％;归母净利润0.03亿元,同比+14.0％。2022年一季度实现营收7.1亿元,同比-18.5％;归母净利润0.3亿元,同比+48.2％。

   生猪价格下降影响收入端。1)2021年,国内生猪产能逐渐恢复,生猪存栏及出栏量提升,市场供应相对充足,生猪价格下降,公司屠宰业务收入规模下降,导致公司营收同比下降。2021年公司冷却肉及冷冻肉/低温肉制品/速冻调理产品/牛肉系列产品分别实现营收17.5/3.6/2.7/1.8亿元,同比-24.8％/-5.6％/+2.1％/+53.2％。牛肉贸易类开始贡献营收,2021年实现营收3.9亿元。2)22Q1生猪价格持续走低,叠加吉林疫情影响产能,影响公司营收。

   屠宰业务毛利率提升叠加费用管控,推动公司净利率提升。随着国内生猪产能恢复,之前深受非洲猪瘟影响的公司屠宰产能也逐渐恢复,规模效益提升屠宰端盈利水平,公司屠宰业务毛利率提升,2021年冷却肉及冷冻肉毛利率同比+2.6pct至3.3％,带动公司整体毛利率同比+1.0pct至7.8％,加上公司加强费用管控,销售费用同比-17.3％,销售费用率同比-0.4pct至2.9％,使得公司净利率同比+0.5pct至1.4％。

   扩张产能,积极布局预制菜迎接风口。公司重点发力预制菜业务,山东本部10万吨/年预制菜产能已投产,陕西基地5万吨/年预制菜产能预计22Q3投产,陕西基地200万头/年屠宰产能正在建设。随着产能的陆续释放,以及发挥优势拓展B端客户资源,未来公司预制菜业务规模将进一步提升,有望助推营收增长。

   盈利预测:预计2022-2024年EPS分别为0.12、0.18、0.25元/股,对应PE分别为57X、38X、27X,给予"买入"评级。

   风险提示:疫情反复风险;猪价波动风险;产能扩张不及预期风险;食品安全风险。