鄂尔多斯(600295):Q1业绩符合硅铁价格波动,关注出口逻辑兑现

事件公司4月29日发布2022年一季报,2022年一季度公司实现营收95.64亿元,同比增长41.47％;实现归母净利润13.43亿元,同比增长94.45％;实现扣非归母净利润13.13亿元,同比增长92.75％;实现EPS为0.94元。

   评论Q1业绩跟随产品价格波动。Q1公司归母净利润环比减少43.55％;综合毛利率26.6％,环比减少5.95pcts;净利率19.21％,环比减少6.9pcts。Q1市场PVC均价8849.14元/吨,环比Q4下降11.46％。Q1硅铁(75硅,内蒙地区)均价9238元/吨,环比Q4下降23.9％,4月开始随着钢厂复产硅铁价格小幅上行,考虑到年内俄乌冲突带来的硅铁出口需求增量,预计价格维持高位,硅铁业绩弹性有望显现。

   关注俄罗斯硅铁转单带来的出口逻辑兑现。俄罗斯硅铁出口主要集中在东亚日韩等地,日韩地区硅铁月需求量5.5万吨左右,一半来自俄罗斯。随着俄乌冲突升级,判断这部分需求大部分转单至中国,将带来每月4％左右需求增量。3月我国硅铁出口7.65万吨,环比增长72.35％;出口均价2161.09美元/吨,环比增长12.5％,硅铁出口逻辑开始逐步兑现。

   拟投建电冶化工产业园区产能置换项目。公司子公司电冶集团拟出资25亿元以其全资孙公司西金矿冶现有的48台硅铁矿热炉,总产能61.5万吨/年,遵循上大压小原则,按1.25:1的比例进行产能置换:拟置换为建设10台45000KVA硅铁矿热炉并配套2*25MW余热发电以及2台40500KVA硅铁矿热炉,产能46.12万吨/年,打造硅合金创新工厂项目。电冶集团持股46％公司同源化工以现有的6台密闭电石炉,年产能为29.59万吨,计划通过技改升级为2台60000KVA密闭电石炉,年产能为23.21万吨。

   盈利预测＆投资建议根据公司22年一季度业绩,上调22-23年营收8％、8％,预计公司22-24年归母净利润分别为61.66亿元、62.74亿元、63.36亿元,对应EPS分别为4.32元、4.39元、4.44元,对应PE分别为7倍、6倍、6倍,维持"买入"评级。

   风险提示硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动;大股东质押率偏高。