理工导航(688282):业绩符合预期,营收利润高增长-2022年一季报点评

事件:公司于2022年4月28日发布2022年一季度报告,2022年第一季度公司实现营业收入6908.97万元,YoY+42.99％;归母净利润1422.62万元,YoY+122.74％;归母扣非净利润1376.70万元,YoY+119.20％。

   收入落于预测中值,营收利润高速增长。公司一季度营收6908.97万元,落于此前预告的6000万元-8000万元区间中值,营收快速增长。归母净利润增速快于营收主因是公司经营向好叠加增值税退税因素。盈利能力上,公司2022年一季度毛利率38.00％,同比增加7.19pct,因公司完成合同免税备案,取得增值税退税款所致。经营性现金流入偏低,预计为生产交付与回款波动所致。

   军用惯导系统研发"国家队",自研光纤陀螺仪提升盈利能力。公司军用惯性导航系统已定型多款装备。2020年公司惯导系统以第一名中标某军方项目,2021年某型产品以第一名中标实弹竞标,技术实力受到军方认可。光纤陀螺仪是惯导系统的核心传感器,技术壁垒和价值量高,公司自研光纤陀螺仪精度已达国内领先水平,未来有望实现全面量产替换。随着公司上市募投项目中自研光纤陀螺仪产线的落地,公司惯导系统自给率有望大幅提高,产品盈利能力将进一步提升。

   俄乌冲突进程印证精确制导武器需求,下游市场空间有望快速增长。俄乌冲突进程印证了精确制导武器在战场上实施远程精准打击的巨大作用和战术价值。惯导系统+卫星导航辅助制导使得火箭弹具备突袭及精准打击能力,集远程压制、精确打击与信息化作战于一体,符合现代战场需求。同时火箭弹的造价远低于巡航导弹,十分契合我国陆军高质量与低成本有机结合的要求,精确制导远程火箭弹的需求有望持续增加,带动公司业绩进一步成长。

   盈利预测与投资建议:我们认为理工导航是远程火箭弹惯导系统研发的"国家队",具备极强的技术优势,未来将深度受益新时代强军思想要求带来的需求提升和核心器件自产带来的成本改善。我们预计公司2022-2024年实现营收4.41/5.91/8.31亿元,归母净利润1.25/2.05/3.48亿元,对应EPS1.42/2.32/3.96元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:客户集中度高、军方政策变化、项目建设新品研发不及预期