福蓉科技(603327):2022Q1稳健增长,折叠屏渗透率提升打开成长空间-2022年一季报点评

2022Q1业绩实现稳健增长。根据公司披露2022年一季报,2022Q1实现营收6.18亿元,同比增长46.28％,归母净利润9589万元,同比增长32.14％,实现扣非净利润9371万元,同比增长33.18％。公司主要产品为消费电子铝制结构件铝合金材料,目前各大主流厂商均推出采用高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板设计的高端旗舰型号手机,其中以7系高强度铝合金中框为主流趋势。随着智能手机、平板等消费电子产品的不断升级换代,对铝制结构件特别是7系高强度中框结构件的需求保持了较为稳定的增长。

   折叠屏手机需求增长迅猛,公司有望直接受益。消费者对大屏化、便携性以及产品差异化的追求促进了折叠屏的诞生。经过多年发展,已由概念正式落地,包括三星、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀等全球头部品牌均已推出各自折叠屏手机。根据Canalys数据显示,折叠屏手机的出货量在2021年达到890万部,同比增长148％。集微咨询预计2022年折叠屏手机出货量超过1800万部。从结构件数量的角度上,当前折叠屏手机的主流结构为由铰链连接的两片金属中框,传统高端智能手机为一片金属中框,公司手机业务主要应用于三星、LG、OPPO、华为等品牌的智能手机和折叠屏手机,折叠屏渗透率的提升将打开公司手机业务的增长空间。

   后疫情时代拉动平板及笔电市场需求。根据IDC数据显示,由于疫情引发的线上办公、线上学习、线上娱乐等需求的长期存在,2021年全球平板电脑出货量同比增长2.9％,达到1.68亿台,为2016年以来的最高水平。2021年中国市场平板电脑出货量约2846万台,同比增长21.8％,创近7年以来出货最高增幅。全球笔记本电脑出货量在2021年创下新高,根据StrategyAnalytics的数据显示,2021年全球笔记本电脑出货量为2.68亿台,同比增长19％。公司为苹果、三星、联想、雷蛇等客户提供平板电脑外壳及笔记本电脑盖板、底板及键盘等材料,有望持续受益于下游客户出货量的增长。

   积极扩充产能,应对下游充足订单。为了尽快扩大公司产能、提升技术水平、确保领先优势,公司计划在2022年投资4440万元用于项目新建及改造。全资子公司福蓉源再生资源开发有限公司计划在2022年投资2.5亿元建设年产10万吨再生铝合金圆锭项目,福蓉源新材料高端制造有限公司计划在2022年投资3.1亿元,建设年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目。

   【投资建议】

   公司深耕铝合金材料,面对消费电子结构件材料向6系、7系高强度合金以及异形材料转变的发展趋势,公司已成功研发出多种6系、7系铝合金并推广,已成功应用到三星、苹果等品牌的多个项目上。公司研发的一种新型7系铝合金结构件产品受到三星客户的极大认可,已在三星折叠屏手机Flip3、Fold3上实现量产。同时,公司集中研发力量确保大规模铸锭质量满足要求、以及熔铸一线回收系统的改造运行。我们认为,当前折叠屏手机渗透率快速提升、后疫情时代对平板、笔电的旺盛需求,以及智能可穿戴产品的方兴未艾均促进精密结构件的市场需求,有望进一步打开公司的成长空间。预计2022-2024年营收分别为25.35、34.95、48.47亿元,归母净利润分别为4.00、5.59、7.56亿元,对应EPS分别为1.00、1.40、1.89元/股,对应当前PE分别为13、9、7倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   市场需求不及预期

   原材料价格剧烈波动