义翘神州(301047):新冠业务减少影响短期业绩,研发管线高效推进-季报点评

事件:2022年4月28日,公司发布2022年一季报,22Q1公司实现营业收入1.76亿元,同比下降61.49％,实现归母净利润1.14亿元,同比下降65.61％,实现扣非归母净利润0.94亿元,同比下降70.90％。

   新冠产品需求回落导致短期业绩承压。22Q1公司表观业绩有所下降,主要因新冠病毒相关的重组蛋白、抗体等产品需求随着海外疫情的逐渐缓和而自然下滑。随着国内新冠防控形势缓解,我们预计未来公司常规业务有望迎来快速增长,常规业务占比有望稳步提升,带动整体业绩提升。

   新冠业务减少带来规模效应下降,导致期间费用率有所提升。2022年一季度公司销售费用率16.58％,同比提升12.14pp,管理费用率10.46％,同比提升7.71pp,研发费用率6.31％,同比提升4.61pp,财务费用率-7.40pp,同比下降7.78pp,整体期间费用率25.94％,同比提升16.68pp,费用率提高主要因新冠业务减少造成的规模效应减弱,财务费用率显著下降主要系货币资金增加产生的利息收入影响所致,未来随着公司常规业务占比不断提升,我们预计费用率有望保持平稳。

   持续加大销售研发投入,为中长期增长注入动力。22Q1公司销售费用2915万元,同比增长43.94％,研发费用1110万元,同比增长42.97％;公司针对国内长三角、珠三角等生物医药产业密集区加强在地客服和物流中心建设,扩大市场销售和支持团队规模,不断拓宽客户覆盖面,提升服务质量;同时加快推进膜蛋白制备(研发工艺摸索阶段)、纳米抗体(实验流程验证阶段)、磷酸化单克隆抗体(已获得多株抗体)、干粉培养基等多个前沿项目,不断开拓新的市场,为公司业绩的持续快速增长提供良好基础。

   盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024年公司营业收入7.91、8.56、10.91亿元,同比增长-18％、8％、27％,归母净利润4.98、4.90、5.55亿元,同比增长-31％、-3％、13％,对应EPS为3.85、3.79、4.30。目前股价对应22年29倍PE,考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术,未来有望持续维持高增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险,疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。