北清环能(000803):CCER、公募REITs并进,废油脂资源龙头潜力出众

拟不超过2亿元出售600万吨CCER,公司减排潜力突出。4月27日公司公告《战略合作协议》,拟出售公司开发持有的600万吨CCER减排指标,交易对价不超过2亿元,预期出售完成将大幅增加当期利润(2021年利润规模仅为0.8亿)。此外公司早期已出售36万吨CCER资产,彰显公司废油脂资源化等业务出众的减排能力。预期伴随全国CCER重启,减排指标的持续申报有望进一步增厚公司利润。

   拟以热力资产发行公募REITs,盘活存量资产加速废油脂布局。本次《战略合作协议》亦披露公司拟以子公司"新城热力"为主体发行公募REITs,而山东国际信托拟以不超过3亿元价格购买其约30％的Pre-REITs份额。根据上述收购价格测算,投资方对于公司热力资产定价超10亿元,而2020年公司收购新城热力93％股权时的交易对价仅为6.32亿元,预期热力资产公募REITs化有望带来可观的一次性资产增值收益,并可通过盘活资产获得充裕资金,加速废油脂资源化布局。

   印尼颁布棕榈油出口禁令,废油脂供需格局愈发紧张,利好公司此类废油脂资源方。印尼作为全球最大的棕榈油生产国,产量占全球的60％,而欧洲生物柴油18％原料来源为棕榈油。一方面印尼主动暂停棕榈油及废油脂出口,另一方面欧盟法案亦明确未来将逐步淘汰风险棕榈油制备生物柴油,生物柴油的原料供应愈发紧张下,除棕榈油外另一原材料废油脂2021年初至今涨幅突出。公司目前锁定餐厨处理规模已达4530吨/日(较2021年末+123％),具有充足的废油脂提取潜力。

   盈利预测与投资建议:废油脂布局打开成长上限,维持"买入"评级。

   我们预计公司2022至2024年归母净利润为1.80/2.87/4.08亿元,对应最新PE估值为22.1/13.9/9.8x。参考可比公司,给予2022年45倍PE估值,对应合理价值23.25元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。餐厨项目签订不及预期;废油脂业务扩张及价格不及预期。