鸿利智汇(300219):业绩高速增长,Mini LED产能加速释放

事件:公司公布2021年年报及2022年一季报,公司2021年实现营收40.75亿元,同比增长30.43％;实现归母净利润2.66亿元,同比增长186.64％。

   2022Q1实现营收8.37亿元,同比下降2.27％;实现归母净利润0.54亿元,同比下降12.97％。

   21年业绩高速增长,传统LED封装和汽车照明持续复苏:LED封装方面,2021年LED半导体封装业务实现主营业务收入33.72亿元,占总营收的82.76％,同比增长33.57％;毛利率20.36％,产能利用率82.15％,产品综合良率97.14％。公司LED半导体封装业务持续巩固传统白光封装领域优势地位,同时积极布局MiniLED、紫外等业务领域,培育公司新的利润增长点。LED汽车照明业务方面,2021年公司LED汽车照明业务实现主营业务收入5.96亿元,占营业总收入的14.63％,同比增长16.28％,毛利率为20.27％,产品综合良率为99.28％。国内疫情总体稳定可控,国内外车用市场需求积极复苏。

   MiniLED产能持续扩充,打造业务新增长点:2021年公司全面发力MiniLED,已成为全球范围内少数可大规模生产销售MiniLED产品的企业。

   产能规模方面,MiniLED一期项目已顺利投产并为国内外主流的厂家提供批量生产,MiniLED二期项目于2021年12月实现主厂房封顶,现处于装修进程中;技术创新方面,2021年1月,公司与华南理工大学建立了Mini/MicroLED联合实验室,并保持与国内外一线品牌的紧密合作,共同推动了MiniLED产品的规模商业化应用。

   MiniLED迎来发展元年,市场化进程不断加速:2021年是MiniLED发展元年,根据行家说数据,MiniLED背光芯片产值达1.64亿美金,2025年将达到13.90亿美金,复合增长率达到53.31％。MiniLED背光灯板产值则由2021年的6.08亿美金增长至2025年的61.68亿美金。在显示领域,Mini背光未来2-3年将迎来渗透率大幅提升;Mini直显将加速在会议室、电影屏幕、影视拍摄等商显领域市场开拓;MiniLED作为LED行业核心技术创新领域,市场化进程不断加速。

   维持"增持"评级:我们看好公司在MiniLED封装的领先布局,随着下游MiniLED应用放量,有望带动公司业绩大幅提高,预计2022-2024年归母净利润分别为4.64亿元、5.51亿元、6.33亿元,EPS分别为0.66元、0.78元、0.89元,对应PE分别为10X、9X、7X。

   风险提示:MiniLED下游需求不及预期,客户拓展不及预期,疫情影响超预期,LED封装行业竞争加剧。