诺德股份(600110):净利率上涨,锂电铜箔龙头产能稳步扩张-2022年一季报点评

事件概述:2022年4月27日,公司发布2022年一季报,实现营收11.12亿元,同增25％％,实现归母净利润1.27亿元,同增94％％,环增52％52％,扣非后归母净利润1.10亿元,同增80％80％,环增39％。

   财务费用率下降,净利率上涨。毛利率22Q1毛利率为239％％,同增2.2pcts环降1.7pcts净利率22Q1净利率为11.4％％,同增4.1pcts,环增4.5pcts。

   费用率:公司22Q1期间费用率为113％,同比下降2.1pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6％、3.1、3.8、3.8％％,同比变动0.5pct、1.0pct、+2.3pcts和2.9pcts。财务费用率降低得益于公司资产负债率下降,继续稳步下降。

   产能持续扩张,单吨净利有望持续增长。公司21年铜箔全年销售量约3.51万吨,同比增长72.74％2.74％,我们推测22Q1铜箔出货约0.9万吨,环比Q4略降,主要受春节假期影响。公司目前具备铜箔产能4.3万吨,随青海、惠州两大基地逐步投产,公司22年产能可达8.5万吨,考虑到疫情等影响,我们预计其出货量约56万吨。公司21Q4单吨净利约1.3万元吨,22Q1环比预计持平全年看随公司资产结构优化及产能扩张,其单吨财务费用将持续降低。

   投资建议:我们预计公司20222024年归母净利润为8.44、1293、1549亿元,同增108、53、20％％,对应估值18、12、10倍PE,考虑到公司积极扩产4.5微米铜箔先发优势明显,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源汽车销售不及预期;新产能投产进度不及预期。