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华孚时尚(002042):改革见效修复显著,开端良好全年可期

国金证券   2022-04-28发布
事件

   公司4月27日发布21年及1Q22业绩,21全年合计实现营收167.1亿元(+17.4%),归母净利5.7亿元(+228.25%),位于预告中枢。其中4Q21公司实现收入39.9亿元,受疫情影响有所下滑28%;实现归母净利1.24亿元(+162%)。1Q22公司实现收入41.47亿元(+7.9%),归母净利1.5亿元(+14.36%),扣非净利1.32亿元(+126.44%),符合此前预期。

   业绩简评

   纱线主业:修复显著,数智化改革成效初显。纱线业务方面,公司积极拓展国内市场,产能利用率大幅回升至93%(+22pct),带动收入提升16%至66.3亿元;且截至21年底公司已有100万锭产能的工厂完成工业互联网改造,22年预计将全面完成,带动整体净利率提升2pct,并将数字化方案向行业输出,助力公司实现轻资产扩张,打开规模成长天花板。

   网链业务:前端贸易量利齐增,后端袜业拓展边界。前端棉花贸易方面,公司充分把握市场行情,收入同增16%至96.55亿元;后端网链方面,公司于三季度末并表阿大互联业务,约增厚收入2.7亿元(+79.88%)。且由于袜业毛利率为37.41%,显著高于纱线(15.6%)及前端网链(3.63%)业务,预计促进公司整体盈利能力提升。

   盈利能力提升显著,1Q22环比提速。公司21年受益于产能利用率回升、业务拓展、数字化降本增效、棉价上涨等,毛利率同比大幅提升8.13pct至9.64%,净利率较19年提升1.08pct至3.67%。1Q22公司毛/净利率继续环比提升0.64/0.13pct至10.28%/3.80%,预计全年仍将保持提升趋势。

   棉花库存增加存货周转减弱,营运整体维持健康。21年公司整体存货周转天数上升2.87天至139.5天,其中原材料(174天)慢于纱线业务(135天),且原材料存货余额同比增加53.9%,主要系棉花库存增加所致。

   投资建议与风险提示

   公司色纺纱主业客户结构持续优化,叠加数字化改革提效,领先优势突出,同时预计后端网链业务将维持快速增长,促进整体业绩提升。维持22-23年、新增24年盈利预测,预计公司22-24年归母净利润为6.64/7.64/8.20亿元,对应PE为9/8/7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求不达预期,人民币汇率波动,限售股解禁

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