隆华科技(300263):2022Q1业绩超预期,引入华锡集团增资共同布局ITO靶材-2021年年报及2022年一季报点评

事件:公司发布2021年年报、2022年一季报。2021年全年,公司实现营业收入22.09亿元,同比增长21.1％,实现归母净利润2.91亿元,同比增长30.88％。

   2022年第一季度,公司实现营业收入5.71亿元,同比增长49.28％;实现归母净利润6570万元,同比增长19.14％。

   2021年业绩快速成长。2021年,公司存量、增量业务齐头并进,营收、归母净利润分别实现21.1％、30.88％的同比快速增长。电子新材料板块,作为新增长点的宽幅钼靶材、高端ITO靶材市场份额均有较大提升;高分子复合材料板块,科博思的轨道新品市场推广取得突破,海威复材船用大中型结构及结构功能产品实现快速增长,兆恒科技各项技改、智能制造建设已基本完成,实现产能翻倍;

   节能环保传统业务板块,公司市场占有率和盈利能力持续提升。

   2022Q1业绩在可转债财务费用影响下,仍实现超预期增长。2022Q1公司营收、归母净利润分别实现49.28％、19.14％的超预期成长,销管费用率较去年同期合计下降3.1pct。2022Q1公司财务费用为1667万元,同比增长304.18％,主要由于按未附带转换券的债券市场利率确认了可转债利息,该利率较可转债票面利率较高;公司此前发行的7.99亿元可转债于2021年8月上市,第一年票面利率为0.4％。公司于2022年4月26日审议决定,使用闲置自有资金进行总额度不超过5亿元的委托理财,有望降低可转债财务费用对公司业绩的影响。

   ITO靶材获得隆基认证,拟引入华锡集团实现晶联光电增资扩股。子公司晶联光电专注于陶瓷ITO靶材的研发生产,2021年其开发的特殊比例光伏靶材已通过隆基等客户认证。此外,公司于2022年4月26日审议,拟引入华锡集团对子公司晶联光电增资扩股。华锡集团的铟储量居世界前茅,锡、锌、锑名列全国前茅,是亚洲最大锡多金属矿选矿基地。此前公司曾与华锡集团达成战略合作,深度绑定上游异质结核心资源金属铟。此次引入华锡集团,双方全力打造光伏异质结ITO靶材全产业链,预计将促进晶联光电市占率提升。

   盈利预测、估值与评级:隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司,未来在风电叶片新材料产能释放、光伏异质结产业化浪潮的推动下,业绩有望实现高速增长。我们维持对公司的2022-2023年归母净利润预测4.03、5.49亿元,新增2024年归母净利润预测7.15亿元,2022-2024年对应EPS分别为0.44、0.60、0.78元,对应PE分别为14x、10x、8x。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;风电叶片新材料募投项目进展不及预计;光伏异质结产业化不及预计。