智新电子(837212):业绩阶段性承压,持续发力汽车电子线缆组件-年度点评

事件:(1)公司发布2021年报,报告期内公司实现营收4.52亿元(同比+25.22％),归母净利润5,698.15万元(同比+43.72％),基本每股收益为0.59元;(2)发布2022年一季报,报告期内实现营收1.04亿元(同比-5.90％),归母净利润1,003.87万元(同比-27.09％),基本每股收益为0.09元。

   ?2021年全年业绩符合预期,Q1疫情扰动下略有下滑。2021年公司整体毛利率24.1％(与去年基本持平);净利率12.6％(+1.6pp)。2022年Q1毛利率、净利率略有下滑,主要受铜材等大宗商品价格走高,原材料价格上涨,汇率波动,固定成本较高等因素影响。

   (1)消费电子连接器线缆组件:公司2021年实现销售收入2.90亿元,同比增长15％,22Q1实现营收0.56亿元,同比减少21.28％。公司持续推进各类微型化、高速化、集成化产品,与歌尔股份、日本索尼等合作稳定。受疫情扰动,下游需求及物流运输受到一定影响,同时受到21年一季度高基数及消费电子周期性波动的影响,公司消费电子连接器线缆组件收入一季度略有下降。

   (2)汽车电子连接器线缆组件:公司2021年实现销售收入1.17亿元,同比增长106％,22Q1实现营收0.31亿元,同比增长9.44％。公司在汽车电子连接器线缆组件方向加速拓展,在疫情扰动下仍保持增速。产品方面:公司结合客户需求,加力发展新能源汽车三电系统、高频传输、汽车安全部件等连接器线缆组件;客户方面:除传统汽车客户深挖之外,公司在电动化和新能源等方向进行客户拓展,切入吉利新能源汽车低压线束总成一级供应商,并在ADAS方向和一汽深入合作。

   ?募投项目放量及行业周期将带来公司业绩增长。公司募投项目进展正常,预计释放4,000万个消费电子、1,472万个汽车电子连接器线缆组件产能,新增产能预计于2022年下半年释放,据公开说明书预测,达产后年均税后净利润达到2,982.08万元。且由于公司汽车电子订单放量随相关车型量产将进一步爬坡,消费电子连接器线缆组件也因受春节效应及新品下半年推出的影响,往往销售旺季集中在下半年,后续公司整体业绩修复可期。

   ?盈利预测和投资建议:考虑到疫情对下游需求及供应链的扰动,我们对盈利预测略作调整,预计公司2022-2024年营业收入分别为5.41亿元、6.63亿元、8.17亿元(2022-23年调整前为5.91、7.20亿元),同比分别增长20％、23％、23％;归母净利润分别0.65亿元、0.83亿元、1.01亿元(2022-23年调整前为0.73、0.87亿元),同比分别增长15％、27％、22％;对应的PE分别为14、11、9倍。公司募投扩产及汽车电子连接器线缆组件持续发力,业绩增长可期,维持"增持"评级。

   ?风险提示事件:疫情影响持续扩散的风险,公司募投项目进展不及预期风险,汽车电子开拓不及预期风险。