仙坛股份(002746):鸡肉景气低迷,当期业绩承压,产能扩张持续推进-年报点评

公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年公司实现营业收入33.1亿元,同比+3.9％,实现归母净利润8214.5万元,同比-76.7％,扣非净利润-3179.3万元,同比-112.3％。2022年一季度实现营业收入8.6亿元,同比+42.2％,实现归母净利润-4373.97万元,同比-170.34％,扣非净利润-6961.3万元,同比-267.4％。盈利能力方面,公司2021年综合毛利率为1.67％,同比下降8.57pct,净利率为2.64％,同比下降8.58pct。

   基本每股收益为0.1元/股,同比-86.84％。

   白羽肉鸡行业景气持续低迷,饲料原料价格大幅上涨拖累公司业绩。2021年受玉米、豆粕等饲料原料价格大幅上涨影响(玉米、豆粕价格分别同比+27.2％、+19.5％),测算得公司鸡肉完全成本上涨约+8％,同时受新冠肺炎疫情影响,白羽肉鸡终端消费缺乏明显提振,鸡肉价格持续低迷。2021年公司鸡肉产品单吨售价为9067元,同比-2.8％,鸡肉产品销量小幅增长,达34.5万吨,同比+8.0％,实现销售收入31.3亿元,同比+4.9％,鸡肉业务整体小幅亏损。2022年一季度,受俄乌战争影响,玉米、豆粕价格继续走高(玉米、豆粕价格分别环比+1.64％、23.44％),而新冠肺炎疫情对消费的冲击加剧,白羽肉鸡价格持续磨底。2022Q1公司鸡肉产品销售均价为8958元,同比-6.3％,同时成本端上升明显,单吨亏损加剧;销售鸡肉9.0万吨,同比+54.9％,环比-15.0％,实现销售收入8.1亿元,同比+45.2％,环比-10.8％。

   产能扩张持续进行,诸城项目稳步推进。公司诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目稳步推进,食品厂完工百分比由12.1％增长至33.68％,饲料厂完工百分比有9.05％提升至55.39％,22年主城项目饲料厂和养殖场将相继投产,屠宰产能将得到有效释放,单吨鸡肉摊销费用将随之降低,预计到2024年,公司肉鸡出栏量将达2.4亿羽,市占率将进一步提升。

   下调盈利预测,维持"增持"评级。预计公司2022-2024年实现营业收入35.1/39.5/45.3亿,同比+6％/+12.5％/+14.8％,实现归母净利润0.35/1.51/2.7亿,同比-57.2％/+330.4％/+78.4％(下调前2022-2023年年业绩预测为3.95/5.48亿),考虑到目前白羽肉鸡行业产能充裕,养殖、屠宰环节持续亏损,后续产能去化预期较为明确,公司业绩具备反转之确定性,故维持"增持"评级。

   风险提示:禽产品价格大幅波动;饲料原材料价格持续上行;食品安全风险;养殖疫情。