内蒙一机(600967):装备和外贸订货持续景气,业绩稳增向好-年报点评

事件:公司公告2021年年度报告,2021年实现营业收入138.16亿元,同比增长4.40％;实现归母净利润7.47亿元,同比增长13.78％;实现扣非归母净利润6.89亿元,同比增长8.85％。

   点评:高端装备订货持续保持景气,外贸业务增长突出,公司营收稳速增长。营收端,2021年公司实现营业收入138.16亿元,同比增长4.40％,主要系高端装备订货持续保持高景气(订货规模保持百亿元以上)和国际贸易的突破性进展——2021年国际化营收实现16.62亿元,较2020年7.58亿元同比增长119％。盈利端,实现归母净利润7.47亿元,同比增长13.78％,增速快于营收增速,主要系(1)公司毛利率同比增长0.55pct;(2)销售费用率同比下降0.06pct;(3)今年收到政府补助0.14亿元,同比增长551.98％,导致其他收益同比增长557.44％;(4)今年大额存单带来1.14亿元利息收入,导致投资净收益同比增长1152.29％。资产负债表端,(1)应收账款及票据报告期末为20.04亿元,同比增长80.18％,主要系本期销售产品期末未到收款期以及货款结算收到票据增加;(2)货币资金报告期末为101.01亿元,同比下降28.60％,主要系本报告期购买41亿元大额存单;(3)合同资产报告期末为0.97亿元,同比下降63.82％,主要系本报告期收回质保金;(4)预付账款报告期末为45.88亿元,同比增长6.35％。

   盈利预测和投资建议:公司是国内主战坦克和中重型装甲车的研制生产供应商,考虑公司寡头总装地位、特种装备现代化建设空间及潜在的军贸市场。我们预计22/23/24年EPS分别为0.51、0.60、0.70元/股,结合可比公司估值,我们认为适合给予公司22年25倍的PE估值,对应合理价值12.64元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:疫情超预期;装备生产及交付不及预期;重大政策调整等。