沃特股份(002886):特种工程塑料放量可期,看好公司长期成长

业绩简评

   公司4月25日发布2021年年报,2021年实现营业收入15.40亿元,同比增长33.55％;归母净利润0.63亿元,同比下降2.36％;扣非归母净利润0.37亿元,同比下降32.78％。Q4单季度实现归母净利润0.13亿元,同比下滑26.07％,环比增长34.97％;扣非归母净利润100.32万元。

   经营分析

   LCP销量快速增长,国产替代加速进行。2021年公司LCP产品实现快速放量,销量同比增长104％,实现收入1.98亿元,同比增长63.13％,实现净利润1931万元,同比增长130％。去年公司LCP产品加速客户导入,已成为安费诺和莫仕的材料供应商,今年三月公司新建2万吨LCP树脂材料项目正式动工,预计2022年6月份投产,届时公司有望成为全球最大的LCP供应商,国产替代正加速进行。

   四季度成本承压,公司短期盈利下滑。公司去年四季度受关键原材料价格大幅上涨的影响,盈利短期有所下滑,其中LCP产品2021年下半年实现净利润约413万元,较2021年上半年净利润1518万元下滑较多,我们认为随着公司今年原材料国产化的推进,产品盈利有望恢复至正常水平,并跟随产品放量实现利润稳步增长。

   特种工程塑料项目有序投产,看好公司长期成长。除LCP材料以外,公司高性能聚酰胺(PPA)、聚砜、聚芳醚酮(PAEK)产线相继搭建完成。PPA一期得到客户认可后,公司启动PPA二期建设设计工作。此外,公司6000吨/年聚砜项目、聚芳醚酮1000吨项目预计也将于今年投产。浙江科赛的氟材料加工业务盈利情况良好,未来随着其万吨级基地落成,盈利有望再上一个台阶。

   投资建议

   公司特种工程塑料平台搭建逐步成型,我们看好公司作为高端材料平台的长期成长性。预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.50、2.65、4.37亿元,EPS分别为0.66、1.17、1.92元,对应PE分别为22.4、12.6、7.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   关键原材料成本大幅上升;特种工程塑料放量不及预期;行业竞争加剧。