中晶科技(003026):疫情影响Q1业绩短期承压,毛利率回升盈利能力改善

事件:公司近日发布2021年年度报告以及2022年一季度业绩报告,2021年公司实现营收4.37亿元,同比增长60.13％;实现归母净利润1.31亿元,同比增长51.44％。2022年一季度公司实现营收0.96亿元,同比增长12.92％,实现归母净利润0.20亿元,同比下滑41.87％。

   受上游原材料涨价影响公司盈利水平下降,业绩短期承压。公司22Q1单季度实现营收0.96亿元,同比增长12.92％,环比下跌22.58％;实现归母净利润0.2亿元,同比下跌41.87％,环比提升11.11％。自21Q4以来公司盈利水平大幅下降,主要受上游多晶硅原材料价格上涨影响,其中22Q1经营环比有所改善,一季度毛利率环比提升10.04pct来到43.68％,净利率环比提升7.41pct达到25.28％,带动一季度利润环比增长。我们判断伴随上游成本多晶硅价格上涨压力缓解,公司整体盈利能力有望逐步提升;此外,公司主要生产基地分别位于宁夏、浙江、西安、南通等城市,其中硅片生产基地浙江及西安均受到疫情冲击,造成经营短期承压。

   公司进一步巩固自身小尺寸市场地位,拓展功率器件业务提升竞争力。公司自成立以来一直致力于半导体硅材料及其制品的研发、生产与销售。报告期内,公司完成研磨硅片扩产以及单晶硅棒扩产项目,大大增加了公司在4-6英寸小尺寸硅材料领域的产能规模,进一步提升了公司的盈利能力。此外公司积极开拓海内外市场,以扩大产能的高效利用,目前公司产品已出口至中国台湾、日本、韩国、东南亚、美国等地区,进一步巩固和提升公司的市场地位和竞争能力;此外公司纵向延伸投资布局,设立合资公司江苏皋鑫,布局功率器件板块业务。皋鑫是专业生产半导体功率芯片及器件的国家高新技术企业,具有国际先进水平的的塑封高频高压二极管全套制造技术和生产线,目前计划通过新建厂房来完成产能的扩建,并积极推动《器件芯片用硅扩散片、特种高压和车用高功率二极管生产项目》,进一步丰富公司产品类型,创造新的利润增长点,提升公司可持续发展能力和核心竞争力。公司投资皋鑫后,将纵向拓展业务布局,进一步提升产业链竞争力,打造全产业链业务平台。

   募投项目进展顺利,拓展大硅片业务成长空间广阔。报告期内公司募投项目进展顺利,截至目前已完成厂房建设与设备安装调试等工作,后续将有望顺利通线。在8寸硅抛光片领域,公司技术积累多年,8英寸抛光片项目通线流片顺利投产后,将丰富公司在半导体硅片领域产品布局,在巩固小尺寸硅片市场地位的同时,稳步拓展大尺寸硅片市场,未来成长空间广阔。

   投资建议:考虑到疫情以及皋鑫并表影响,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年将实现归母净利润1.77亿元、2.47亿元、3.06亿元,对应PE为23倍、17倍、13倍(原22-23年预测为1.81/2.65亿元),考虑到公司作为国内硅材料领域优秀厂商,盈利水平出色,给予公司"买入"评级。

   风险提示:1、下游行业的市场需求量不及预期;2、公司生产线产能扩大不及预期;3、上游原材料价格波动;4、研报使用信息更新不及时。