海利尔(603639):业绩稳定增长,恒宁项目引领公司未来发展-年度点评

业绩持续增长,高比例现金分红回报股东。2021年公司实现营业收入36.99亿元,同比+14.62％;归母净利润4.5亿元,同比+10.59％。其中21Q4单季实现营业收入11.16亿元,环比+78.81％;归母净利润1.39亿元,环比+67.82％。22Q1单季实现营业收入12亿元,同比+6.57％;归母净利润1.43亿元,同比+8.94％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),合计派发现金红利3.4亿,分红比例达到75.75％。

   21年农药销量提升带动业绩增长。公司2021年整体农药产品销量4.64万吨,同比增长14.64％。原药方面,公司在2020年6月和9月分别开始试生产噻虫胺、丙硫菌唑,这两大原药品种都在21年带动了公司农药销量的增长。

   制剂方面,随着子公司奥迪斯10000吨农用化学品制剂自动化生产线改造升级项目、7000吨水性化制剂项目、23000吨农用化学品制及肥项目的完工,公司制剂销量也有快速增长。

   原药发展进入快车道,恒宁项目引领公司成长。2020年7月开始建设的青岛恒宁一期项目预计2022年上半年建设完工。恒宁二期项目也于2021年4月27日正式由董事会审批通过,正式开始启动。此外,公司拟投资3亿建设丙硫菌唑原药3000吨/年和其他原药产品及副产品等,叠加恒宁二期规划的8000吨丙硫菌唑产能,预计未来公司丙硫菌唑产能将达到1.3万吨,丙硫菌唑将成为公司核心产品之一。

   风险提示:农药产品价格下降;农药产品销量不达预期;新工厂投产进度不达预期。

   投资建议:由于成本端有所上涨,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为6.43/8.33/10.27亿元(22/23年原值为6.96/9.52亿),摊薄EPS=1.89/2.45/3.02元,对应PE为11x/8x/7x,维持"买入"评级。