金丹科技(300829):乳酸产品一季度量价齐升,盈利质量改善明显-公司点评报告

公司发布2022年一季报,实现营业收入3.78亿元,同比+18.18％,环比-11.14％;实现归母净利润4318.55万元,同比+54.75％,环比+100.15％;实现扣非归母净利润4019.16万元,同比+58.01％,环比+246.05％,主要系公司乳酸系列产品及玉米副产品较去年同期销售量价齐增,同时主要原材料玉米价格同比波动较小所致。业绩略超预期。

   乳酸产品提价叠加玉米价格趋稳缓解成本压力,盈利质量改善明显。2022年一季度玉米平均价(22省市)均价为2777元/吨,同比-3.21％,环比+0.87％。公司毛利率达22.33％,同比+3.54个pct,环比+7.30个pct;净利率为11.28％,环比+6.38个pct。玉米为公司成本占比较高的主要原材料,其价格趋稳将缓解公司原料成本持续上涨的压力。同时公司通过设立子公司将产业链延伸至上游玉米种植行业,通过统一管理与规模经营种植高淀粉含量玉米,有望进一步加强低成本玉米原料供应能力。一季度公司乳酸产品较去年同期销售价格提升,原料成本压力得以转移,带来毛利水平同比、环比均有较大程度提升,公司盈利质量得到明显改善。

   投资新建供热中心二期项目,为后续规划项目能源供应保驾护航。公司拟投资1.8亿元建设郸城县产业集聚区供热中心二期项目,预计2024年2月完工。建成投运后预计将新增供汽130t/h,发电15000kw/h。公司战略发展目标为实现从玉米到混合改性材料的全产业链布局,其后续规划项目逐步落地后对蒸汽、电力需求将进一步增大。供热中心项目建设将有力增强公司能源供应能力,实现热电联产规模效益,为后续PLA系列产品项目落地提供有力能源支持。

   维持"买入"评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为20.59/29.32/41.80亿元,归母净利润为1.78/2.55/4.06亿元,对应PE为23X/16X/10X,PLA赛道空间较大、增速较快,公司是国内鲜有的乳酸一体化企业,维持明年目标市值76.5亿元,对应2023年30倍PE,"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,禁塑进展、新建产能不及预期