宏达电子(300726):年报符合预期,一季度稳健增长-年报点评

4月21日,公司发布2021年年度报告以及2022年一季度报告,2021年公司实现营业收入20.00亿元,同比增长42.79％,实现归母净利润8.16亿元,同比增长68.68％,实现扣非净利润7.32亿元,同比增速为68.59％,2021年研发支出为1.25亿元。2022年一季度公司实现营业收入4.29亿元,同比增长13.09％,实现归母净利润1.76亿元,同比增长2.69％,扣非净利润为1.65亿元,同比增速为9.36％。

   事件评论钽电容与非钽电容齐头并进。公司2021年钽电容器营收为11.7亿元,同比增长36.47％,其中高能混合钽电容产品营收约6亿元,公司在钽电容业务依旧保持高成长,行业下游需求旺盛,高可靠项目支出增长明显。在非钽电容器方面,经过前期市场铺垫,公司产品销售步入收获期,公司在2021年非钽电容器业务实现营收8.3亿元,同比增长52.77％,多个子公司如湖南冠陶、湖南宏微、宏达磁电、宏达恒芯等公司业绩增长明显。公司一季度毛利率维持在去年高位水平,毛利率为70.75％,同时公司在年报拆分了元器件和模块业务的毛利率,元器件毛利率通常高于模块业务。

   公司未来长期成长的确定性。展望未来,军工行业有望继续维持高景气,未来国防军工装备信息化水平不断提高,军用元器件需求将充分受益于国防信息化建设。公司在军工钽电容市场继续深耕的同时进一步加大对其他军品与民品品类的拓展力度,通过扩产逐步占据更高市场份额。公司目前在扩的湘乡市电子元器件以及株洲市5G电子元器件生产基地项目有望逐步落地,未来两个基地产能的释放有望助长公司整体业务规模,逐步打造成为国内元器件平台化厂商。

   公司作为国内军用钽电容龙头,在"十四五"军工电子高景气度背景下,公司所处行业未来有望享受武器装备放量以及国防信息化建设驱动的强劲需求增长;对公司而言,公司受益于军工领域对可靠性以及信息安全性要求较高带来的格局集中以及国产替代红利。公司利用已有渠道以及技术优势,不断通过子公司的形式孵化MLCC、电阻、电源模块等诸多产品,且部分已初具规模,未来或成为公司高速成长的原动力。预计公司2022-2024年EPS分别为2.47、3.10、3.82元,维持对公司"买入"评级。

   风险提示1、新品拓展进度不及预期;

   2、疫情影响生产与收入确认。