希荻微(688173):营收翻倍增长,强研发实力支撑定制化路线

21年成功扭亏,营收翻倍增长。公司发布2021年度报告:1)FY21:实现营收4.63亿元,同比+103％;归母净利润2565万元,实现扭亏;扣非归母1534万元,实现扭亏。非经常损益1031万元,其中政府补贴375万元,投资收益658万元。

   2)21Q4:实现营收1.09亿元,同比+7％,环比-19％;归母净利润-730万元,去年同期亏损1亿元;扣非归母-891万元,去年同期亏损1152万元。

   优先保障拳头业务DCDC,营收同比+141％1)DCDC:21年实现营收3.3亿元,同比+141％,占总体营收的71％;销量3.3亿颗,同比+117％;ASP=1元/颗,同比+10％;毛利率54％,同比+3pct。公司DCDC输出纹波、瞬态响应等指标世界领先,目前主要向MTK/高通出货,主要给其套片内芯片配套供电。

   2)锂电池管理:21年实现营收0.76亿元,其中电荷泵0.72亿,同比+22％,占总体营收的16％;销量0.2亿颗,同比-36％。其中电荷泵ASP我们估算约4.0-4.5元/颗,较去年同期2.9元/颗明显提高。毛利率60％,同比+17pct。

   3)端口保护及信号切换:21年实现营收0.55亿元,同比+133％,占总体营收的12％;

   销量0.3亿颗,同比+160％;ASP=1.8元/颗,同比-10％;毛利率47％,同比-4pct。

   4)ACDC:公司2021年开始出货ACDC芯片,主要方向为高端手机充电器,实现营收104万元,销量145万颗,ASP=0.7元/颗,毛利率50％。

   定制化路线与基因相符,期待应用领域+产品线拓展1)进入安卓系所有头部厂商+MTK/高通,分别向MTK/高通销售2.2/0.8亿元。定位"定制化"路线,重在介入客户产品定义,对标海外大厂Maxim,与公司强劲研发实力相吻合。

   2)今年产能瓶颈解除后,三块业务将持续实现快速增长。

   2)未来将进一步拓展汽车等其他应用、ACDC产品线。其中汽车DC-DC已进入高通参考设计,通过YuraTech等汽车前装厂商向奥迪、现代、起亚等出货。

   投资建议:预计22-24年净利润分别为0.78/1.42/2.34亿元,对应PE为106/59/36倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:下游需求不及预期、产能供给不及预期的风险。