湘油泵(603319):泵业龙头老树新花,把握汽车产业变革新机遇-财富研究首次覆盖报告

首次覆盖给予增持评级,目标价29.11元。预测2022/2023/2024年公司归母净利润2.25/3.27/4.21亿元,目标价29.11元,对应2023年14.31倍PE。

   新能源业务进展迅速,电机＆电子泵打开第二成长曲线。公司控股子公司完成了EPS电机技术突破,已实现对应新能源汽车车型的配套供货。EPS电机是汽车微电机里技术壁垒最高的环节之一,我们认为公司未来有望获得易力达EPS电机的主要份额,并且其供应量也将随易力达市占率的提高而增长。同时,公司激光雷达旋转电机产品率先完成配套车型落地这一0到1的重要突破,未来有望切入其他激光雷达供应商,进入1到N的市场扩展阶段。此外,公司变速箱泵、电子水泵产品客户拓展顺利,在手订单充沛,进入业绩高增长期。

   市场结构和产品结构持续优化,机油泵营收稳步增长。公司作为机油泵市场龙头,深度绑定重卡和工程机械市场景气度,受益于"稳增长"背景下基建投资发力带来的需求端改善。同时,公司积极扩建产能,持续对市场结构和产品结构进行优化,大力拓展海外市场,逐步提高可变排量泵、中大马力泵等高附加值泵的销售比重,实现市场份额和销售均价双重提升,带动机油泵营收稳步增长。

   催化剂:搭载公司电机配套激光雷达的新能源车开始交付、新能源业务客户拓展顺利

   风险提示:原材料价格以及运费价格高位不下,乘用车及商用车销量不及预期