三六零(601360):政企安全持续发力-年度点评

事件:公司发布2021年度报告及2022年Q1报告,21年实现营收108.86亿元,同比降低6.28％;实现归母净利润9.02亿元,同比降低69.02％。22年Q1公司预计实现营收25.26亿元,同比降低1.02％,实现归母净利润2.22亿元,同比下降17.78％。

   安全业务收入增长迅猛,互联网业务下滑致公司利润增速放缓。公司政企安全业务推进成效显著,21年实现收入13.81亿元,同比增长70.91％,且22年Q1已完成5.47亿元的城市安全订单确收工作。但互联网业务收入下滑及费用增速过快导致公司利润增速放缓,从收入端来看,由于互联网广告行业的结构性调整,及游戏发行量的锐减,导致公司占比较高的互联网业务收入下滑,拉低了公司整体收入水平;从费用端来看,公司为了加快拓展安全业务,大力提升销售端的能力,对应管理费用与销售费用大幅提升,且费用端增速超过营收增速,致使利润大幅下降。

   政企安全成为公司未来成长的最大亮点。三六零自2020年开始着力打造以"安全大脑"为核心构建新一代的安全能力框架体系,覆盖安全基础设施组件、信创产品、安全管理、终端安全、流量安全、云安全、车联网安全、工业互联网安全、SaaS服务、移动安全等领域的安全产品矩阵,并取得了显著成效。2021年,公司完成了5个重要城市的开拓,15个核心客户的全覆盖,且区域客户数量与新签金额均有大幅增长,共计完成与近2000家客户的新签合约,累计客户覆盖了超过了90％的中央部委、80％央企、95％大型金融机构,并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。

   投资逻辑:预计22/23年实现收入125.65/140.53亿元,维持公司评级"推荐"。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;渠道拓展不达预期的风险;政策落地不达预期的风险。