圣元环保(300867):项目投运驱动业绩高增,加快打造新能源第二成长曲线-年度点评

事件:公司发布2021年年报,2021年公司营收22.96亿元,同比增长122.08％;归母净利润4.72亿元,同比增长55.27％;扣非归母净利润4.13亿元,同比增长37.33％。

   点评:

   垃圾焚烧发电项目投产显著增长,业绩实现大幅提升。2021年,公司共有6个垃圾焚烧发电项目投产,新增垃圾处理规模4950吨/日。上述项目投产后,公司电厂机组规模显著增长。据公司公告,截至2021年,公司运行电厂机组规模达309MW,较2020年的179MW增长72.63％。随着电厂机组规模增长,公司进厂垃圾量、发电量、上网电量及垃圾焚烧收入亦显著增长。2021年,公司已运营垃圾焚烧发电厂全年累计接收垃圾进厂量484.58万吨,同比增长16.81％;全年累计发电量16.61亿kwh,同比增长31.06％;上网电量14.31亿kwh,同比增长31.29％;垃圾焚烧收入11.63亿元,同比增长38.99％。此外,2021年公司投资收益为0.88亿元,同比增长282.61％,亦在一定程度上推动公司业绩实现增长。

   持续深耕垃圾焚烧发电产业,拓展"焚烧+"发展新路径。垃圾焚烧发电仍是未来公司持续发力的方向,公司将通过拓展新项目及收购存量项目,进一步扩大生活垃圾焚烧发电产能规模;同时推进垃圾区域统筹处理,拓展垃圾来源,保障垃圾供应,促进经营水平和盈利能力的整体提升。此外,公司亦将充分利用已建成垃圾发电项目的协同效应,兼顾发展一般工业固废、餐厨垃圾、厨余垃圾和污泥等协同处理领域新业务,推进纵横一体化大固废战略。目前,公司已有储备一定的垃圾焚烧发电项目。据公司公告,截至2021年,公司在建垃圾焚烧发电项目处理规模为2000吨/日,在建项目计划装机容量为30MW,核准项目的计划装机容量为160MW。未来随着在建、核准项目逐步投产,以及公司潜在并购项目带来的增量,预计公司垃圾焚烧发电业务将保持稳健发展态势,贡献公司业绩基本盘。

   新能源开拓力度持续加大,打造第二成长曲线。2021年,公司新能源项目加速布局,光伏、风电、氢能等多领域同步发展。展望未来,公司将依托在福建区域积累的客户资源、项目运营资源等优势,积极推动福建省海上风电及光伏发电项目落地。光伏发电方面,截至2021年,公司在建及运营6个分布式光伏项目,装机容量共计4594.60KW,按照年均日照时数1300小时计算,年可总发电量约597.30万千瓦时,可有效降低厂用电率和运营成本。2022年,公司将继续有序推动7个分布式光伏项目投资建设。海上风电方面,2022年,公司将积极争取福建海上风电首个项目落地实施。此外,公司还将在氢能领域发力,重点开展绿氢制备、氢气提纯、固态储氢材料技术迭代、氢气运输等技术研发和装备制造,逐步形成自身技术优势。?维持"买入"评级:公司垃圾焚烧发电业务有望稳健发展,同时加快新能源领域布局,开展光伏、海上风电等项目建设,并积极拓展氢能技术和设备发展,助力公司业绩持续增长。由于公司海上风电项目尚存一定的不确定性,暂不考虑未来海上风电项目投产带来的影响,预计2022-2024年公司营业收入分别为23.05、25.15、26.35亿元,分别同比增长0.39％、9.13％、4.75％;归母净利润分别为6.26、7.65、8.77亿元,分别同比增长32.69％、22.28％、14.66％;E PS分别为2.30、2.82、3.23,对应PE分别为10.65、8.71、7.60倍。

   风险提示:生活垃圾供应量及热值不稳定的风险,上网电价补贴政策风险,市场竞争加剧的风险,市场需求不及预期风险,新增产能投放不及预期风险