康德莱(603987):产品线持续升级拓展,助力业绩持续高增长-公司点评报告

事件:公司发布2021年报。2021年全年实现收入30.97亿元,同比+17.07％,归母净利润2.91亿元,同比+43.71％,扣非后归母净利润2.57亿元,同比+39.23％。2021年第四季度实现收入8.83亿元,同比+26.72％,归母净利润0.79亿元,同比+54.82％。

   点评:

   海外疫情推动公司业绩快速增长,产品持续升级。公司是国内少数拥有医用穿刺器械完整产业链的生产企业之一。在海外疫情持续的情况下通过积极拓展国内外市场,主营业务取得了较大幅度的增长,2021年全年公司海外收入达到10.42亿元,同比增长24.91％。同时,公司通过与国外知名企业合作加快产品管线的研发和升级,不断推进技术和产品迭代和突破。

   借助集采快速提升国内市场份额与品牌。随着国家医保控费改革的深入推行,医疗器械的集采招标已成常态,公司的留置针与功能型输液器等产品纳入了医疗耗材的集采目录,并在河北、山东、江苏、青海、福建、山西、湖南等地的招标过程中取得良好的成绩,中标的产品除了能够快速增加相关区域的市场份额,也带动了公司其他产品的销售,从而进一步扩大提升了公司品牌的影响力和覆盖率。此外,随着我国胰岛素针渗透率持续提升,公司胰岛素针产品凭借更高性价比优势,有望实现国产替代。

   新产品持续推出,打开未来增长空间。公司新产品上市为公司增长提供支撑。其中一次性使用美容包完成国内注册,并启动上市销售,后续医美器械产品在开发注册中;一次性使用安全注射针、一次性使用安全注射器等产品完成510K注册提交,一次性使用泵用注射器、一次性使用引流袋、安全留置针、安全注射针、安全采血针、安全胰岛素笔配套用针、消毒帽、非无菌采血管、改进型加药注射器等迭代产品也将陆续上市。未来医美器械类、安全注射类、介入类产品的不断上市,将进一步提供更广阔的增长空间。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为38.51/47.08/56.65亿元,增速为24.3％/22.3％/20.3％,归母净利润分别为3.90/4.85/5.85亿元,增速为34.0％/24.2％/20.5％,对应PE分别为19/15/13X。

   风险因素:贸易摩擦风险,国内集采政策超预期。