郑中设计(002811):现金流充裕,室内设计龙头砥砺前行-2021年年报点评

事件:

   郑中设计发布2021年年度报告,实现营业收入19.05亿元,同比增长0.62％,归母净利润0.18亿元,同比减少35.61％,扣非归母净利润0.09亿元,同比减少30.57％。

   点评:

   营收结构优化明显,推动毛利率上行。公司2021年收入同增0.62％,分行业来看,装饰工程、设计、软装业务营收分别为11.47、6.71、0.81亿元,分别同增-11.98pct、33.63pct、-6.3pct。在营收结构优化的影响下,公司2021年毛利率同增1.47pct至22.48％。分行业来看,装饰工程、设计、软装业务毛利率分别同增-5.03pct、1.64pct、-1.80pct至2.08％、55.14％、40.79％。

   信用减值准备拖累业绩,现金流表现亮眼。公司2021年业绩同减-35.61％慢于收入,主因信用减值损失率同增3.1pct至3.21％,其主要来源为应收票据、应收账款、其他应收款坏账损失。公司2021年经营性现金净流入3.09亿元,同比增1.2亿元,主因公司加强了营运资金管控,收、付现比分别同增5.35pct、-0.64pct至107.76％、85.74％,现金流靓丽。室内设计龙头,品牌优势明显。在美国专业室内设计杂志《室内设计》公布的"2020全球室内设计百大榜单"中,公司排名亚太区第一名,2019、2020连续两年被世界品牌实验室评为"亚洲品牌500强",2020年荣登《中国500最具价值品牌》,均为第一个也是唯一上榜的设计品牌。公司的设计能力已获得瑞吉、丽思卡尔顿、康莱德、洲际等众多国际顶级酒店品牌认可,作品布遍大中华区、东南亚、欧美等地。设计+软装订单充裕,保障未来业绩增长。公司2021年设计业务新签订单为11.75亿元,加上软装订单1.9亿元,较去年同期的10.77亿元增加26.74％,未来设计+软装业务的持续增长可期。为满足公司设计业务持续增长的需求,截止2021年底公司已拥有1,116名设计师,占公司总人数的65.23％,设计人员规模处于亚太区室内设计行业前列。

   首次覆盖,给予公司"增持"评级,目标价10.01元。预计公司2022-2024年EPS为0.89/1.11/1.36元。

   风险提示:疫情持续时间超出预期,估值与盈利预测不及预期