杭州柯林(688611):Q1收入业绩高增,省外拓展进度超预期-2021年报及2022Q1报点评报告

2021!年省外拓展初见成效,并非纯粹以价换量

   2021年实现收入2.43亿元(同+3％),其中浙江省外收入从17％提升到24％,华中/华南/西南收入占比从不到0.3％提升到3％/4％/7％,西北实现从无到有的突破。此前市场担忧公司省外拓展需以价换量,实际上2021年华南/西南地区毛利率高达76％/75％,超过浙江和公司平均毛利率72％(同+3pct)。

   2022Q1扣非业绩高速增长,规模效应凸显

   2022Q1国内多地受疫情影响,公司仍实现收入0.30亿元,同+34％;实现业绩0.11亿元,同+49％。且今年非经常性损益主要为理财产品收益13万元(去年同期该项高达133万元),扣非业绩达0.11亿元,同比大幅增长75％。2022Q1毛利率62％,主要受到个别毛利率较低业务(Q1现场确认收入较少,或为技术服务项目)阶段性影响,公司整体产品以软硬件结合模式为主,。销售/管理/研发费用率同比变化-2.5/-1.9/-4.9pct,规模效应下净利润率同+3.5pct达35.5％。

   股权激励落地,董监高自愿延长锁定期,充分体现长期发展信心

   3月底公司股权激励落地,覆盖30％员工共66人,尤其是为拓展省外业务扩建的销售服务团队。近期17名包含董监高、技术团队的核心成员自愿延长锁定IPO限售股锁定期2年,充分体现对公司长期发展的信心。

   盈利预测及估值

   我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.62/2.28/2.99亿元,同比增长60.6％/40.9％/31.4％,对应当前股价PE20.30/14.40/10.96倍。维持买入评级。

   风险提示

   电网智能化投资不达预期、公司省外业务拓展不达预期等。