长青股份(002391):农药销量提高带动业绩增长,稳步扩充产能加强公司实力-2021年年报及2022年一季报点评

事件:4月18日晚,公司发布2021年年报及2022年一季报。公司2021年实现营业收入37.65亿元,同比增加25.15％;实现归母净利润2.49亿元,同比增加27.48％。2021年Q4公司实现营业收入11.64亿元,同比+65.57％,环比+54.04％;实现归母净利润0.13亿元,同比扭亏为盈,环比-82.53％。2022年Q1公司实现营业收入9.14亿元,同比+24.30％,环比-21.53％;实现归母净利润0.80亿元,同比+41.49％,环比+529.12％。

   产能利用率明显提升,推动公司业绩增长。受益于公司原药及制剂产能利用率的明显提升,2021年公司产品销量显著提高,推动公司业绩增长。2021年公司农药原药生产量为1.83万吨,同比+17.7％;销售量为1.99万吨,同比+39.8％。公司制剂产品生产量为1.10万吨,同比+8.4％;销售量为1.17万吨,同比+17.4％。与此同时,公司2021年度原药产品均价为11.75万元/吨,同比+1.5％,制剂价格为4.59万元/吨,同比+2.2％。细分产品来看,根据百川盈孚数据,2021年年内(年初至年末)公司主营的麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚均价同比分别变动-4.7％、+45.3％、+8.2％;2022年Q1麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚均价同比分别变动+1.1％、+75.0％、+43.3％。此外,在原材料成本剧烈波动下,公司紧盯市场需求、灵活制定销售策略使得公司相关业务毛利率水平保持相对稳定。

   产能规划稳步推进,增强公司生产能力。截至2021年年底,公司拥有原药产能22060吨/年,制剂产能13000吨/年。其中包括有氟磺胺草醚4400吨/年,吡虫啉3000吨/年,麦草畏11000吨/年和三环唑600吨/年。此外,公司产能规划也在稳步进行,2000吨2,6-二异丙基苯胺项目及年产2000吨功夫菊酯原药项目已投入试生产,年产600吨氟虫腈原药项目进入试压试漏阶段,年产3000吨噻虫嗪原药项目处于设备安装阶段,募投项目年产1000吨联苯菊酯原药、年产3500吨草铵膦原药也在稳步推进。同时,公司后续将继续在宜昌生产基地扩充产能,二期规划年产16500吨农药原药、20000吨化工产品项目于2021年7月获得环评批复,未来将进一步提升公司生产能力。

   盈利预测、估值与评级:由于原材料价格仍在高位,公司2021年业绩略低于预期。考虑到公司后续的产能规划节奏及产品价格与成本走势,我们下调公司22年的盈利预测,上调23年的盈利预测,并新增24年的盈利预测。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.70(下调8.4％)/5.11(上调7.8％)/6.29亿元。我们仍看好公司新增产能陆续投产后的业绩增长,维持公司"增持"评级。

   风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产风险,产能释放不及预期。