天奇股份(002009):业绩同比+147％,战略合作京东、星恒构筑渠道壁垒-年报点评

受益于电池回收业务量价齐升,2021年业绩同比+147％。公司2021年实现营收37.79亿元(同比+5.19％),归母净利润1.51亿元(同比+146.77％)。业绩增速高于收入增速主要系公司电池回收业务产能逐步释放,带动整体回收量增长,收入占比提升至23.72％(去年同期为7.94％),毛利率35.7％远超其他业务。公司毛利率同比提升2.1pct达19.7％,归母净利率同比提升2.3pct达4％,ROE亦提升至7.3％。公司预告2022Q1实现归母净利润0.85-0.95亿元(同比+111％-136％)。

   锂电回收业务产能快速增长进行时,推动全产业链布局。公司积极部署废旧电池回收产能,2021年年底三元电池回收产能达2万吨/年,2022年二季度将扩产至5万吨/年,2023年3月将新增投产5万吨/年磷酸铁锂回收产能,远期合计完成15万吨/年磷酸铁锂回收产能,产能落地有望映射业绩释放。此外,公司亦规划前驱体制造业务,最终形成"电池回收-元素提取-材料制造"的废旧电池资源化利用完整产业链。

   具备汽车产业链优势,战略合作京东、一汽及星恒构筑回收渠道壁垒。汽车企业凭借其维修渠道或成为动力电池回收的主要渠道,公司历史主业持续围绕汽车产业链布局,通过汽车智能装备、报废汽车拆解等业务,与汽车企业合作密切。目前公司与京东、一汽、星恒签订战略合作协议,推动"互联网+回收"体系,稳固原料供应。公司产能具备先发优势,通过框架协议进一步拓展回收渠道,持续构筑渠道壁垒。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.19/5.13/7.38亿元,PE分别为19.10/11.88/8.27倍。公司具备产能先发优势,构建锂电回收全产业链。考虑行业增速及同业公司估值,给予2022年30倍PE,对应25.26元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。市场空间释放速度不及预期;金属价格大幅回落等。