威孚高科(000581):大额回购及分红或可持续-21年年报点评

公司21年扣非归母净利润同比增长21.8％。根据公司年报,21年实现营收136.8亿元,同比+6.2％;实现归母净利润25.8亿元,同比-7.1％;

   实现扣非归母净利润25.4亿元,同比+21.8％。其中,公司21Q4实现营收13.1亿元,同比-55.9％;实现归母净利润4.5亿元,同比-17.9％;

   实现扣非归母净利润4.0亿元,同比+16.6％。21Q4公司业绩下滑,主要由于21年国内商用车销量前高后低,上半年国内商用车市场需求旺盛,下半年需求回落。21年公司投资收益占营业利润的70.7％,其合资企业RBCD、中联电子分别实现净利润32.4、17.0亿元,分别同比-7.8％、+10.4％。21年公司实现自营利润8.5亿,同比+43.6％。

   公司自有资金充沛,拟分红+回购。根据公司年报,21年末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总达100.2亿元,同时资产负债率仅28.63％,带息债务/全部投入资本6.87％,长期资本负债率仅2.40％。根据公司年报,公司拟派发现金红利总计16.1亿元,21年分红率62.7％,同比+8.1pct。根据《关于回购公司部分A股股份方案的公告》,公司拟回购3.625-7.25亿元的股份,相当于21年公司归母净利润的14.1％-28.2％。回购和分红的金额合计占21年公司归母净利润的76.7％-90.8％。

   盈利预测与投资建议:公司产品壁垒高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期,股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性,使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响,我们调整公司22-24年EPS至2.66/2.77/2.88元/股,当前股价对应PE分别为7.71/7.41/7.12倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中枢,我们给予公司22年15倍PE,合理价值为39.87元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速及下游景气度低于预期;疫情影响超预期。