迈克生物(300463):自主产品营收占比提升至58％,带动公司盈利能力显著增强-年度点评

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   公司近日发布2021年年报:2021年实现营收39.81亿元(yoy+7.47％),实现归母净利润9.57亿元(yoy+20.49％),扣非归母净利润9.47亿元(yoy+21.83％),经营活动产生的现金流量净额16.17亿元(yoy+47.77％)。

   点评:

   1、自主产品实现24％增长,占营收比重提升至58％,带动公司盈利能力显著提升2021年公司实现营收39.81亿元(yoy+7.47％),其中2021Q4实现营收9.71亿元(yoy-17.28％)。分业务来看,公司产品结构优化,自主产品实现营收23.00亿元(yoy+24.08％),营收占比由2020年的50.03％提升至57.77％,代理产品营收16.35亿元(yoy-9.76％),主要是因为随着自主产品能力的不断提升,公司将调整业务结构作为重要的经营目标,逐步降低代理业务营收占比。从盈利能力来看,公司2021年销售毛利率为57.95％(yoy+4.83pp),主要原因是毛利较高的自主产品营收比重提升,自主产品2021年毛利率为79.09％(yoy+1.87pp),代理产品2021年毛利率为27.26％,自主产品的收入占比提升驱动公司盈利能力显著提升,2021年约86％的净利润来自于自主产品。

   2、常规业务产品推陈出新,免疫实现33％高增长,表现亮眼公司自主产品涵盖生化、免疫、临检、分子、快检、病理、原材料等平台,丰富的产品可满足医疗机构80％的需求,2021年随着各产品平台持续推陈出新,常规业务快速恢复,实现销售收入15.83亿(yoy+38.45％),其中免疫试剂营收6.42亿(yoy+33.42％),生化试剂销售6.17亿(yoy+13.28％),临检试剂销售0.92亿(yoy+42.65％),新冠核酸检测产品实现营收7.16亿,同比增长0.93％。从仪器装机来看,生免流水线15条、血液流水线74条,化学发光仪器1057台、血液仪器742台,仪器的大量投放为后续试剂上量提供坚实基础,保障常规业务稳步向前。

   3、加码研发,丰富自主产品种类,海内外销售渠道建设助力自主产品推广研发上,公司贯彻"全产品线、全产业链"的战略布局,不断加大研发投入,2021年研发投入2.64亿元(yoy+12.45％),占公司营业总收入比重6.64％,占自主产品收入比重为11.45％,长期以来公司坚持每年将净利润的25％至30％投入到自主研发 中,过去5年公司累计研发投入约10亿元,占自主产品收入13.40％。2021年公司新增获得产品注册证42项,研发投入成果转换较为显著,核心竞争力逐步加强。

   销售上,公司注重海内外分销体系建设,重点加大自主常规产品的推广,(1)国内市场,公司拓展与优质渠道商,2021年新增终端客户500余家、渠道200余家,目前拥有一级经销商63家,终端使用客户超过6500家,其中超2800家二级以上医院用户,近1000家三级以上医院用户;(2)海外市场,公司借助新冠检测产品海外销售的契机,2021年新增覆盖143家经销商,为公司自主产品的出口奠定了基础。

   盈利预测:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为44.84亿元、50.50亿元、56.97亿元,同比增速分别为12.64％、12.63％、12.80％,2022-2024年实现归母净利润为11.72亿元、14.36亿元、17.50亿元,同比分别增长22.49％、22.58％、21.85％,对应当前股价PE分别为12、9、8倍,维持公司"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新冠疫情对公司业绩影响风险;常规检测试剂推广不达预期风险;产品研发及注册失败风险;市场竞争加剧风险。