长青股份(002391):销量提升助业绩高增长,新项目投产保障未来成长-2021年报点评

事件:2022年4月18日,长青股份发布2021年年报以及2022年一季报:2021年实现营业收入37.65亿元,同比增长25.15％;实现归母净利润2.49亿元,同比增长27.48％;加权平均净资产收益率为5.53％,同比提升1.05个百分点。销售毛利率17.51％,同比下降0.77个百分点;销售净利率6.60％,同比提升0.10个百分点。经营活动现金流量净额为4.29亿元,同比增长23.50％。

   其中,2021年Q4实现营收11.64亿元,同比+65.57％,环比+54.04％;实现归母净利润0.13亿元,同比扭亏为盈,环比-82.54％。加权平均净资产收益率为0.28％,同比上升0.77个百分点,环比下降1.36个百分点。销售毛利率11.74％,同比上升7.91个百分点,环比下降10.12个百分点;销售净利率1.01％,同比上升4.24个百分点,环比下降8.62个百分点。

   2022年Q1实现营收9.14亿元,同比+24.30％,实现归母净利润0.80亿元,同比+41.49％。加权平均净资产收益率为1.76％,同比上升0.47个百分点;销售毛利率21.50％,同比上升0.17个百分点;销售净利率8.82％,同比上升1.09个百分点。

   点评:

   2021年产品销量大幅提升,成为业绩增长主要贡献因素

   2021年公司业绩迎来大幅增长,实现营业收入37.65亿元,同比增长25.15％;实现归母净利润2.49亿元,同比增长27.48％。业绩高速增长,主要由于公司产品销量大幅提升。2021年,公司原药销量达到19923吨,同比增长39.8％;制剂销量达到11737吨,同比增长17.4％。原药平均价格11.66万元/吨,同比-0.8％;制剂平均价格4.63万元/吨,同比+2.9％。从具体产品的营收来看,三大农药产品均实现正增长。杀虫剂/除草剂/杀菌剂业务分别实现营收16.93/15.24/4.61亿元,同比分别增长20％/26.5％/50.2％。

   新建项目逐渐投产放量,保障公司中长期成长

   截止2021年末,公司长青南通可转债募投项目年产6000吨麦草畏原药项目投入试生产;长青湖北生产基地年产2000吨2,6-二异丙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯原药项目已投入试生产,年产600吨氟虫腈原药项目进入试压试漏阶段,年产3000吨噻虫嗪原药项目处于设备安装阶段。2022年,公司确定营业收入预算为48亿元,较2021年增长27.50％,力争2022年归母净利润实现同步增长,预计新建项目的投产放量,将为公司2022年业绩带来新的增量,保障公司2022年业绩目标的实现。

   此外,据公司2021年年报,长青湖北基地二期规划年产16500吨农药原药、20000吨化工中间体项目的立项、备案手续已经完成。2022年,公司将继续加快推进长青湖北生产基地年产3500吨草铵膦原药、年产1000吨联苯菊酯原药项目建设,促进早日建成达产增效,长青湖北生产基地的建成投产为公司未来业绩增长提供有力保障。鉴于公司历史盈利情况及未来发展规划,我们调整公司盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.66、5.13、6.03亿元,EPS为0.56、0.78、0.92元/股,对应PE为14、10、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、同行业竞争加剧风险。