寒锐钴业(300618):铜钴量价齐升带动业绩增长,新能源转型新增盈利可期-公司动态分析

事件:2021年公司总营收创历史新高。2021年,公司实现营业收入43.50亿元,同比增长93％;归母净利润6.63亿元,同比增长98.25％;归母扣非净利润6.94亿元,同比增长268.94.％。基本每股收益2.15元,同比增长82.20％;ROE为15.07％,较上年增加3.24个百分点。拟每10股派发现金红利4.30元(含税)。2021Q4单季度营业收入11.46亿元,同比增长90.57％,环比增长1.95％;归母净利润1.77亿元,同比增长2.63％,环比增长35.56％;归母扣非净利润1.51亿元,同比增长256％,环比微降0.46％。

   铜钴量价齐增,带动业绩增长:1)量:2021年铜产品产销3.99万吨/3.46万吨,分别同比增长46.09％和26.64％,受益于子公司寒锐金属2万吨电解铜产能逐步释放;钴产品产销0.79万吨/0.82万吨,分别同比增长24.82％和38.08％,得益于刚果迈特氢氧化钴产量提升。2022年公司将全面推进项目进度,子公司寒锐金属的5000吨氢氧化钴生产线预计2022年第二季度投产,将进一步扩大公司钴产品产能,预计持续增厚业绩。2)价:报告期内铜钴价格均有40％以上提升,业绩弹性可观。2021年LME铜均价9294美元/吨,同比增长49.9％。MB钴均价23.98美元/磅,同比增长54％。受益于价格弹性,公司钴产品毛利率增长19个百分点至34.38％。

   三费费率持续改善同时加大研发投入,夯实钴粉龙头地位:2021年公司三费合计2.29亿元,占营收比例为5.27％,同比下降2.68pct。其中销售费用0.12亿元,同比下降22.52％,主要系公司物流销售类支出减少;管理费用为1.69亿元,同比增加40.66％;财务费用为0.48亿元,同比增加10.43％。此外,公司2021年研发费用0.4亿元,同比增长6.7％,主要投入钴粉工艺研发,2020年公司钴粉全球市占率排名第三,研发投入加大或进一步夯实产业龙头地位。

   强化新能源产业链布局,产业链延伸拓展成长空间:公司募资18.68亿元新建赣州寒锐1万吨/年金属量钴新材料、2.6万吨/年三元前驱体项目,一期设计产能1万吨/年(金属量),目前基建工程基本完成,在进行设备安装,预计2022年6月底试生产,2023年Q3达产,采用以寒锐钴业子公司刚果迈特公司产出的粗制氢氧化钴原料。二期将采用三元电池废料的湿法冶金生产线,建设2.6万吨/年三元前驱体项目,预计2024年达产。项目建成后公司成功由上游铜钴冶炼厂商切入新能源冶炼加工赛道,增添盈利增长新亮点。

   投资建议:我们上调公司2022-2024年实现营业收入至82.30、111.76、128.51亿元,预计实现净利润15.79、18.47、21.12亿元,对应EPS分别为5.10、5.97、6.82元/股,目前股价对应PE为11.4、9.7、8.5倍。给予"买入-A"评级,6个月目标价80元/股

   风险提示:项目进展不及预期,铜钴等主要金属价格大幅波动风险,境外经营政策环境风险等。