佳沃食品(300268):三文鱼行业需求强势复苏,一季度业绩大超预期-一季点评

事件:

   2022年4月18日,公司发布一季报:公司营收12.23亿,同比增长6.2％;归母净利润1.10亿,同比大幅增长170.5％。

   点评:

   三文鱼行业需求强势复苏,公司一季度利润大幅增长。

   根据DataSalmon报告,全球三文鱼销售价格均呈现快速回升态势。2021年智利销往美国鱼柳TrimD行业平均价格同比增长33％,智利销往中国上海整鱼行业平均价格同比上涨41％。受三文鱼价恢复影响,公司一季度归母净利润1.10亿,同比大幅增长170.5％,大超市场预期。其中,核心子公司Australis单季度实现净利润1.89亿,同比增长251.9％;毛利率达18.96％,同比大幅增加27.21pct。由于鱼价上升显著,消耗性生物资产公允价值变动收益1.66亿元,同比增加382.72％。

   公司发布定增预案,控股股东拟全额认购,资本结构有望改善。

   公司发布定增预案,拟募资5.16-7.73亿元,由控股股东佳沃集团全额认购,在扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。2022Q1公司财务费用1.08亿元,同比上升0.37亿元;资产负债率89.56％,同比下降4.47pct。此次定增有助于降低公司财务风险,改善资本结构并助力公司利润释放。

   公司发力3R预制菜,打造未来增长"新引擎"。

   公司主要推出专注于家庭消费细分市场品牌"MamaBear"、"佳沃鲜生"及"馋熊同学"等品牌,2021年增值产品销量同比增加45％。2022年公司将重点发力分销、零售、餐饮、专卖、礼赠5个销售通路。国内的三文鱼市场价格高、增速快。随着中国市场开拓,公司毛利率有望提升。

   盈利预测、估值与评级。

   受三文鱼行业景气度大幅回升影响,上调公司盈利预测。预计2022-2024年公司营收分别57.21/69.45/84.51亿元,同比分别为24.44％/21.40％/21.69％;归母净利润分别为2.43/4.08/7.07亿元,同比分别为184.21％/67.96％/73.20％;EPS分别为0.57/1.64/2.62元。参考可比公司23年的平均估值水平,维持目标价为34.9元,维持"买入"评级。

   风险提示

   自然灾害风险;汇率波动风险;食品安全风险