和达科技(688296):水务智能化龙头,深耕二十年步入收获季-2021年年报点评

事件:1)公司发布2021年年度报告,实现营业收入5.1亿元,同比增长39.6％;实现归母净利润1.0亿元,同比增长32.4％。2)公司发布2022年第一季度业绩预告,预计实现营业收入6500万元-6600万元,同比增长52.7％-55.0％;预计实现归母净利润-235万元至-195万元,同比增长59.4％至66.3％。

   业务稳步拓展,成本及费用有所加大。在全国数字化改革和节水节能背景下,水务行业信息化建设需求旺盛,公司先后中标嘉兴、黄岩、盐城、绍兴等多个大型项目,其中绍兴市区供水智能化建设试点项目订单金额达到6382.2万元,产品竞争力及实施交付等综合实力得到充分验证;并在北京、山西、重庆建立销售办事处,市场区域得到进一步扩张,后续业务拓展有望加速。此外,由于公司整体解决方案收入占比上升,部分项目因集成产品多、首次实施和实施复杂等原因,导致综合毛利率同比下降3.19pp至44.8％;同时公司加大人才引进与研发投入,销售、管理、研发费用率分别为9.6％(+0.26pp)、18.3％(-1.88pp)、12.5％(+1.77pp),成本及费用端短期承压影响利润表现。

   政策与需求两头驱动,行业景气度高企。1)自上而下,政策推动行业智能化转型加速。2020年,我国漏损水量超过78亿立方米,平均管网漏损率仍达到13.4％,造成不必要的资源浪费和水质污染。水务系统的建全升级关系国计民生,发改委、住建部等相继发布《"十四五"节水型社会建设规划》、《关于加强公共供水官网漏损控制的通知》等政策,明确指示到2025年需将城市管网漏损率降至9％以下,而目前大量水务企业的信息化水平仍停留在初期部署阶段,亟待智能化转型升级,市场空间广阔。2)自下而上,下游客户付费积极性高。相比较其他公共事业领域,水务公司自负盈亏独立运营,而节水减漏与企业效益密切相关,下游客户更愿意积极拥抱数字化转型。2021年8月,国家出台《城镇供水价格管理办法》,对控制管网漏损率实行了明确的激励约束机制,允许水务公司将信息化建设纳入准许成本,客户积极性得到极大提振,行业即将迎来大跨步发展。

   产品矩阵完备,项目经验丰富。和达科技自2000年创立以来便深耕水务信息化领域,在智能感传终端和水务信息系统方面技术优势突出,是为数不多能够提供软硬一体全流程解决方案的技术服务商;公司已经累计服务超过300个城市和600余家水务企业,龙头地位稳固,标杆项目众多,其中与绍兴水务的合作项目已将漏损率控制在3％以下。公司有望凭借"技术+资源"的领先优势取得大量订单,众多新建水厂已将公司产品作为标配,同时老客户每年仍然存在大量的建全升级需求,助推公司业绩实现高速且高质的增长。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达44.83％。我国水务系统痛点明显,管网漏损严重,水务行业智能化转型势在必行;国家政策持续推动,水务信息化建设纳入准许成本,下游企业积极性高,行业景气度极大提振;和达科技深耕水务智能化行业二十余年,提供软硬一体的整体解决方案,技术优势突出,标杆项目众多,有望扩大领先优势,实现业务的快速扩张。给予公司2022年25倍PE,对应目标价34.50元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:政策推进力度不及预期;毛利率恢复不及预期;疫情反复影响交付;行业竞争加剧等。