和达科技(688296):大项目致毛利承压,政策推动降漏损需求爆发-2021年年报点评

事件概述:2022年4月13日,和达科技披露2021年度报告,公司2021年实现收入5.07亿元,同比增长39.61％;实现归母净利润1.00亿元,同比增长32.41％;实现扣非母净利润0.82亿元,同比增长14.10％,主要原因为政府补助增加;经营性现金净流入445.24万元,同比下降91.51％,主要系公司新签合同的快速推进,采购规模扩大,期末存货持续增长所致。

   加大研发投入和人才引进力度,推进研发团队的建设。2021年公司研发费用总额6,332.15万元,同比增长62.66％,公司研发人员及技术人员增长至558人,占员工总数的比例为73.04％。公司在深圳和济南设立软件研发中心,围绕漏损控制布局了物联网产品,其中智能排水液位监测终端、管网漏水检测相关仪等项目已进入测试阶段。新产品具有较高的技术壁垒,有助于提升公司核心竞争力。

   短期毛利承压,销售团队扩张提升订单质量。2021年公司综合毛利率44.78％,同比下降3.19pct,主要系部分项目首次实施或集成产品多。公司上市以来重点扩张了销售团队,在北京、山西、重庆建立办事处,并设立渠道部,建成首个RTU产品代理队伍。凭借水务行业积累的良好口碑和销售渠道的建设,实现业务的区域性扩张,拿下多个千万级订单以证实市场实力。我们认为,对于大客户日益复杂的订单需求,公司能够持续迭代自身产品,提升标准化程度,实现毛利反弹。

   政策推动下游需求,降漏损成主要目标。2022年住建部和发改委发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》,要求到2025年全国城市公共供水管网漏损率控制在9％以内。2020年全国平均漏损率为13.39％,局部区域漏损率超过20％,降漏损需求迫切。公司助力标杆客户绍兴水务实现漏损率从20％以上降到3.7％,未来有望凭借技术和口碑,向全国复制标准化漏损管理系统,以满足爆发式增长的降漏损信息系统需求。

   投资建议:给予增持评级。预计2022年-2024年公司实现收入6.73/8.72/11.33亿元,同比增长32.6％/29.6％/29.9％;实现归母净利润1.25/1.65/2.15亿元,同比增长24.9％/31.8％/30.6％。

   风险提示:疫情影响项目交付;水务行业信息技术投资不及预期。