和达科技(688296):业绩符合预期,期待22年进入加速成长周期-年报点评

事件:公司发布2021年报,221年公司实现收入5.07亿,同比增长39.6％,实现归母净利润1.0亿,同比增长32.4％,扣非净利8197万,同比增长14.1％。此外,公司也披露22Q1业绩预告,预计实现收入6500-6600万(+52.7％～55.0％),归母净利亏损195-235万(+59.4％～66.3％),扣非净利亏损250-290万(+58.6％～+64.3％)。

   水务管理软件及系统集成业务增长迅速。公司各项收入中,水务管理软件和系统集成业务增长较快,分别增长62.6％和72.1％,体现了软件比例的提升以及整体解决方案需求的增加,而智能感传终端收入与去年同期基本持平,技术服务则增长11.4％,相对而言增长平稳。

   毛利率有所下降,研发费用增长迅速应对未来业务扩张。公司水务管理软件、系统集成均有一定程度下降,主要是由于项目规模增大,以及首次实施兼实施复杂等原因,使得毛利率有所下降。综合来看,公司毛利率下降3.2pct至44.8％。费用方面,公司为了应对需求的快速增长,在销售体系建设和研发上投入增加较为明显,人员总数由647人增长至764人,报告期间,公司销售、管理、研发费用分别增长43.5％、5.4％和62.7％,整体费用率下降0.2％至26.8％。另外,公司经营性净现金流下降较为明显,主要还是因为大项目增多、存货增加带来的影响。

   去年以来政策利好持续不断,期待今年进入加速成长周期。2021年以来,国家不断出台有利于水务信息化行业发展的政策与措施,包括去年8月修订的发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》,使得水务信息化投入在资金来源与激励机制两方面得到优化,另外,2022年3月,住建部和发改委发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》并在全国选择不超过50个城市进行试点。我们认为一系列政策的推出将有效推动行业需求的加速,而和达科技在"数字化+漏损控制+合同节水"等业务领域掌握核心技术以及拥有典型示范案例,在行业加速的背景下将充分受益。

   调整收入增速、毛利率及费用率,我们预测公司22-24年EPS分别为1.36/1.91/2.66元(原22-23年EPS预测为1.71/2.56元),根据可比公司22年PE水平,对应22年PE为28倍,目标价为38.08元,维持买入评级。

   风险提示政策落地不及预期;营销拓展不及预期的风险