卫光生物(002880):2021全年业绩符合预期,2022Q1略受疫情影响-2021年报及2022年一季报点评

事件:公司发布2021年报及2022年一季报:1)2021年营收9.1亿元,同比增长0.3％,实现归母净利润2.1亿元,同比增长7.9％,扣非净利润2亿元,同比增长6.9％;2)2022年一季度实现收入1.4亿元,同比下降0.6％,归母净利润2533万元,同比下降6.1％,扣非净利润2392万元,同比降低5.8％。

   毛利率持续提升,一季度业绩受到疫情影响。2021单四季度实现收入2.9亿元,同比下降2.1％,归母净利润6776万元,同比下降2.4％,扣非净利润6556万元,同比下降3.9％。2021年公司销售毛利率40.9％,同比提升3.7pp;2021年四季度毛利率41.2％,环比三季度提升0.2pp,2022年一季度毛利率为42.9％,环比增加1.7pp,毛利率持续提升主要系纤原、特免类产品的收入占比持续提升所致。2021年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.6％、7.1％、5.2％,同比增加0.4pp、0.3pp、0.2pp,预计销售费用的增加系新产品上市初期推广所致。全年销售净利率为22.6％,同比提升1.6pp。2022年一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.2％、11.1％、7.6％,主要系一季度收入占比较低,且2022年3月公司发货物流受新冠疫情影响,收入端略有降低所致。

   积极推进新产品研发,凝血酶原复合物、凝血因子Ⅷ有望于近年获批上市。公司积极推进新产品研发,人凝血酶原复合物已通过临床核查,有望于2022年上市;人凝血因子Ⅷ已完成Ⅲ期临床研究,预计将于2022年内提交上市申请;高纯静丙拟于2022年内开始临床研究,人纤维蛋白粘合剂有望于2022年提交IND申请。新产品上市将提高原料血浆综合利用率,利于公司盈利能力进一步提升。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.3亿元、2.6亿元、3亿元,同比增长12.4％、13.3％、16％,对应EPS分别为0.79元、0.90元和1.04元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。