东南网架(002135):毛利率同比增长,全年业绩高增84％-公司动态点评

事件:公司披露2021年年报,全年营业收入同比增长21.94％至112.87亿元,归母净利润同比增长82.00％至4.93亿元,扣非净利润同比增长95.38％至4.7亿元。对此点评如下:毛利率上升,全年净利润高增82％至4.93亿元。2021年,公司营业收入同比增长21.94％至112.87亿元,归母净利润同比增长82.00％至4.93亿元,扣非净利润同比增长95.38％至4.7亿元。

   受到钢材等原材料价格上涨、信用减值损失等影响,公司四季度业绩有所承压,实现营业收入29.30亿元,同比增长8.21％;归母净利润-3086.81万元,同比增长14.58％;扣非净利润-3957.90万元,同比增长15.97％。1)原材料价格高位的情况下,建筑业务毛利率仍处于较好水平。2021年,公司综合毛利率为13.26％,同比增长1.65pct。其中工程总承包业务毛利率同比增长1.50pct至14.67％;钢结构分包业务毛利率同比下降0.20pct至15.27％;受益于化纤价格高位运行,四季度公司化纤业务毛利率同比增长9.02pct至6.37％。2)各业务数据。2021年工程总承包业务实现营业收入18.64亿元,同比增长177.52％;钢结构板块:公司订单获取能力持续增强,2021年累计新签及中标合同同比增加28.98％至185.88亿元。此外,面对原材料上涨的情况,公司通过与重要原材料供应商长期构建的战略合作及集中采购来最大降低原材料上涨的影响,2021年钢结构分包业务实现营业收入60.60亿元,同比增长0.36％;化纤板块:上半年受下游纺织需求增长、东南亚订单回流等因素支撑,涤纶长丝销售价格持续上涨,公司涤纶长丝主要产品量价齐升。下半年由于双控限产和疫情等因素影响,景气度有所下滑。2021年化纤板块业务实现营业收入30.86亿元,同比增长51.17％。3)各费用情况。

   2021年公司研发投入同比增长22.07％至4.03亿元,正在进行的主要研发项目有13项。期间费用方面,2021年销售费用同比增长3.68％至3541.65万元;

   管理费用同比增长21.29％至2.73亿元;财务费用同比增长24.15％至8879.05万元。

   订单获取能力持续增强,2021年公司累计新签及中标合同同比增加28.98％至185.88亿元,为全年营业收入的1.65倍。2021年公司(包括控股子公司)共新签合同15项,累计合同金额为142.10亿元,同比增长26.68％。其中,9-12月份新签合同58项,累计合同金额为39.43亿元。此外,截至2021年12月末,公司已中标尚未签订合同的订单共计35项,合计金额为43.77亿元。产销方面,2021年公司建筑钢结构生产量和销售量分别为60.84、59.82万吨,同比增长26.51％、21.96％;化纤生产量和销售量分别为45.26、48.44万吨,同比增长-0.96％、18.20％。

   非公开发行股票获批,助力未来业绩增长。公司于2020年7月21日披露了非公开发行A股股票预案,此次再融资募集资金12亿元用于杭州湾智慧谷二期项目EPC工程总承包、桐庐县第一人民医院(120急救指挥中心)迁建工程EPC总承包及补充流动资金。2021年11月12日,非公开发行股票申请获得中国证监会的核准批复,本次募集资金将有利保障上述项目的顺利实施,进一步提升公司"装配式+EPC"业务模式在市场中的影响力,巩固公司的竞争优势,为公司未来业务的持续发展打下坚实的基础。

   投资建议:毛利率同比增长,全年业绩高增84％,维持增持评级。预计2022～2024年公司归母净利润分别达到6.6、8.8、11.5亿元,同比增长33％、34％、31％,对应PE估值19、15、11倍。公司综合实力强劲,订单获取能力持续增强,钢结构业务历史成长性好,化纤业务增长迅猛。建筑光伏前景广阔,未来发展向好。

   风险提示:原材料成本或超预期上升;EPC业务回款不及预期;BIPV业务推进不及预期;化纤高景气回落。