设计总院(603357):地方基建设计龙头订单充裕,优先受益稳增长基建加码-年度点评

事件:公司发布2021年年报报告,期内公司实现营收23.57亿元,同比增长23.41％,实现归属母公司股东净利润3.88亿元,同比增长6.90％,实现基本EPS0.85元/股。

   营业收入加速增长,现金分红比例高,在手订单规模高增。公司为安徽省基建设计龙头国企,业务覆盖高速公路、市政、水利、桥梁等多个领域,立足勘察设计,全产业链布局。公司2021年实现营收23.57亿元,同比增长23.41％,较2020年营收增速同比提升5.44个pct。拟向全体股东每10股派发现金红利4.60元(含税),现金分红比例高达53.85％。公司2021年实现勘察设计营收14.95亿元,同比增长7.68％,营收占比为63.44％,实现EPC业务营收7.34亿元,同比增速高达66.60％,营收占比由2020年的22.67％大幅提升至31.16％。公司2021年新签勘察设计业务订单24.63亿元,同比增长16.14％,新签EPC业务订单13.19亿元,目前在手合同额为66.39亿元,为2021年营收的2.82倍,同比增长27.67％,公司在手订单充裕,为未来两项主业营收的持续增长提供坚实保障。

   归母净利润稳健增长,2020Q2起单季度业绩表现出色。公司2021年归母净利润为3.88亿元,同比增长6.65％,较2020年增速下降4.94个pct,低于2021年营收同比增速,主要由于公司毛利率有所下滑。分季度看,公司自2020Q2以来,除2022Q4外,其他各季度归母净利润均保持同比正向增长,2022Q4同比小幅下滑0.15％。2021年公司毛利率降至33.08％,同比-6.01个pct,其中设计业务毛利率下滑,同时低毛利EPC业务占比提升。公司设计/EPC业务毛利率分别为45.54％/9.62％,同比-5.38/+4.28个pct。公司净利率/ROE(加权)为16.56％/14.14％,同比-2.49/-0.49个pct。2021年公司经营性现金流保持净流入状态,为1.70亿元,较上年有所减少,主要由于期内支付的薪酬与项目采购款增加。

   地方基建勘察设计龙头,充分受益稳增长下省内基建加码。公司为安徽省基建设计优质龙头,拥有勘察和设计双甲级资质,重大复杂项目经验充足,累计完成高速公路勘察设计7000公里,承接多座特大型高难度桥梁以及500多公里各类隧道的设计任务及航道和码头工程。公司技术竞争力显著,实控人为安徽省国资委,控股股东为安徽省交通控股集团,为全省统一的高速公路投资运营管理平台,项目资源渠道稳定,在手订单充足,布局全产业链,人均创收超过100万元/ 年,位居基建设计板块首位。目前国内稳增长持续加码,各地相继推出大规模项目建设计划,根据《安徽省2022年重点项目投资计划》,全年安排省重点项目8897个,年度计划投资16572.4亿元,公司位居基建产业链前端,未来有望充分受益省内广阔的基建市场需求,市场份额有望持续提升。

   盈利预测和投资建议:预计2022-2024年公司分别实现营业收入27.81亿元、31.98亿元和36.78亿元,分别同比增长18.0％、15.0％和15.0％;分别实现归母净利润4.49亿元、5.07亿元和5.69亿元,分别同比增长15.7％、13.0％和12.2％;EPS分别为0.99元、1.12元和1.25元,动态PE分别为10.9倍、9.7倍和8.6倍,PB分别为1.5倍、1.4倍、1.2倍。首次覆盖给予"买入-A"评级。

   风险提示:疫情控制不及预期;宏观经济大幅波动;政策推进不及预期;固定投资下滑;地方财政收入不及预期;客户经营状况下滑;行业竞争加剧风险等。