交控科技(688015):业绩稳健增长,FAO系统占比持续提升-2021年年报点评

业绩维持稳健增长,收入与净利润均创新高交控科技2021年实现营业收入25.8亿元,同比增长27.4％;实现归母净利润2.9亿元,同比增长22.9％。综合毛利率为35.6％,同比上升3.3个百分点,主要由于高毛利率的FAO系统、城轨改造等业务占比提升;净利率为11.5％,同比下降0.3个百分点。公司拟派息每股0.47元,分红率维持在30％左右。

   FAO系统引领收入增长2021年公司信号系统总承包业务中,CBTC/I-CBTC/FAO三大系统营业收入分别为1.4/8.1/11.8亿元,同比变化分别为-6.8％/-31.3％/+190.8％。21年FAO系统收入占比最高,并且增幅明显,从19.9％上升至45.5％;FAO系统毛利率为37.4％,同比上升2.6个百分点。FAO系统是未来产品发展的主流趋势,公司信号系统总包业务中,CBTC系统将逐步向I-CBTC、FAO系统过渡;截至2021年底,公司全功能开通运营的FAO线路已达160公里,处于行业领先地位。公司重点工程交付能力再创新高,2021年助力国内外13个城市共18条线路分段/全线开通,开通里程达318公里,4条FAO线路实现全功能开通运营。

   加大研发投入,保持技术优势公司2021年研发费用为2.7亿元,同比增长56.8％,研发费用率从8.6％上升至10.5％,保障在城轨信号系统市场的技术领先优势。2021年公司在升级I-CBTC和FAO技术的同时,持续投入下一代列车运行控制系统的研发及工程化,基于车车通信列控系统(VBTC)、自主虚拟编组运行系统(AVCOS)等核心系统实现突破。在手订单充足,保障未来增长根据年报,公司2021年共中标6条新线路,信号系统项目新增中标金额18.0亿元;2021年新签合同总金额18.7亿元,其中信号系统工程项目新签合同总金额14.4亿元。公司在手订单充足,饱满订单保障长期发展。

   建议长期积极关注根据订单变化,我们下调公司22-23年净利润预测10.1％/8.4％至3.2/3.6亿元,引入24年净利润预测4.2亿元,对应22-24年EPS分别为1.69/1.95/2.24元。公司是轨交信号系统自主化龙头,建议长期积极关注。

   风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险