和林微纳(688661):半导体芯片测试探针快速增长,受益行业高景气度未来可期-年度点评

事件概述

   2022年3月30日,公司发布2021年报,全年实现营收3.70亿元,同比增长61.35％;实现归母净利润1.03亿元,同比增长68.33％;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比增长52.59％。

   点评

   (1)客户突破订单持续上量,产能不断释放保障营收净利快速增长。

   21年公司MEMS业务实现营收1.98亿元,同比增长23.76％,其中精微屏蔽罩营收1.56亿元,同比增长10.83％,其他MEMS精微零部件营收0.42亿元,同比增长119.11％,主要系公司MEMS精微零部件系列产品销售订单饱满,产能不断释放,同时公司在光学传感器结构件领域实现突破,成为行业头部客户合格供应商;公司半导体芯片测试探针业务实现营收1.56亿元,同比增长178.16％,主要系公司半导体测试探针成功进入海外芯片设计厂商供应链体系,新签订单较上年同期大幅增长,同时半导体芯片测试探针产能不断提升。

   (2)研发/销售投入翻倍,半导体芯片测试探针毛利率持续提升,海外市场开拓进展顺利。21年公司研发费用占营收比重7.6％,同比提升1.4pct,销售费用占营收比重3.1％,同比提升1.1pct。公司始终重视研发投入进行现有产品改进以及新产品、新工艺开发,21年新扩展高频高速测试探针并实现量产,公司半导体芯片测试探针业务的毛利率也显著提升7.48pct到46.39％;公司还加大了海外市场开拓力度,获得数家芯片设计厂商半导体芯片测试探针验证机会,并取得数家芯片设计厂商的部分订单。

   (3)立足精微技术根基,积极进行前瞻性布局,有望深度受益行业高景气度红利。MEMS业务:在物联网、5G及人工智能快速发展的背景下,MEMS传感器市场需求高速成长,Yole预计MEMS市场将在2019年到2024年间有+8.3％的价值增长和+11.9％的单位增长。公司基于在声学领域的大客户资源和较强的技术生产能力,有望通过横向拓展打开成长空间。半导体芯片测试探针业务:韩国Leeno2021年年报披露,全年实现营收约15亿元,同比提升39.2％,其中socket营收约8.6亿元,同比提升约56％,pin营收约5.1亿元,同比提升21.7％,对比近三年平均仅12.6％的营收增速,主要系摩尔定律、先进封装等技术趋势的不断演进带来了半导体封测领域旺盛的需求。公司依托深厚的精微技术积累和优异的产品品质已在FT测试领域快速成长起来,21年又积极发布定增项目向CP测试、高端基板测试领域布局,有望受益于现有的大客户资源以及国内半导体行业快速机遇,成为国内领先的半导体芯片测试探针供应商。

   投资建议

   维持"买入"评级。我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.63、2.29和3.22亿元,对应EPS分别为2.03、2.86和4.03元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为29.78、21.17和15.02倍。我们看好公司传统MEMS零部件从声学领域横向拓展实现稳定增长,半导体芯片测试探针受益FT测试领域份额持续提升以及向CP测试和高端基板测试领域拓展,打开新的成长空间实现快速增长。

   风险提示

   MEMS行业需求、半导体探针业务、公司产能扩张低于预期