威高骨科(688161):骨科王者向"数字化、智能化、微创化"创新转型-年报点评报告

事件:

   3月30日,公司发布2021年年报,全年实现销售收入21.54亿元,同比增长18.08％;归属母公司股东的净利润6.9亿元,同比增长23.62％;实现扣非后归属母公司股东的净利润6.78亿元,同比增长25.79％。2021年公司整体毛利率81.17％,较去年同期的82.36％有小幅下降。

   点评:

   三大核心业务稳定增长,行业市场地位持续提升2021年脊柱类产品实现销售收入10.20亿元,同比增长24.87％;创伤类产品实现销售收入6.09亿元,同比增长13.31％;关节类产品实现销售收入4.69亿元,同比增长15.26％。脊柱类、创伤类、关节类产品分居市场份额位居国内厂商第一、第二和第三。在有效的防疫措施控制下,各医疗机构已恢复正常运营且手术量呈上升趋势。公司销售费7.74亿元,同比增长18.39％,主要系公司推广服务费增加;研发费用1.21亿元,同比增长47.00％,主要系公司研发注册、检验及实验设计费用增加,研发人员增加,保持较强的持续创新能力并推动创新成果的有效转化。

   顺应市场需求与时俱进,打造威高骨科研发创新孵化平台公司高度重视产品的更新迭代,不断加强研发投入。截至2021年末,公司及子公司拥有第I类产品备案凭证218项,第Ⅱ类医疗器械产品注册证11项,第Ⅲ类医疗器械产品注册证83项,产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等各骨科植入医疗器械细分领域。公司将持续完善现有产品线,引入"数字化、智能化、微创化"的新技术来拓展产业链,依托"新技术、新材料、新领域"的产品发展战略,打造威高骨科研发创新孵化平台,根据市场趋势和临床反馈推出满足市场需要的高性价比产品。

   借力"集采"东风,顺应进口替代趋势,进一步提升市场占有率国家集采政策的实施,有利于行业集中和头部企业市场份额的提升。公司作为国内骨科医疗器械龙头企业,积极参与集采竞标,表现优异,产品先后中标十二省骨科创伤联盟及国家组织人工关节带量采购。公司将密切关注集采动向,因地制宜,配置营销网络资源,确保公司及合作伙伴的配套费用合理化支出;同时,抓住进口替代的机遇,提升公司产品的创新能力和综合实力,有望进一步提升市场占有率。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为26.68/33.11/41.12亿元(2022/2023前值分别为29.70/37.57亿元),归母净利润分别为8.63/10.81/13.60亿元(2022/2023前值分别为9.46/11.46亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示:医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等