吉电股份(000875):多发展主线并进,新能源对业绩支撑作用逐步凸显-年报点评报告

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   公司发布2021年年报,2021年公司实现营收131.78亿元,同比增长30.99％;实现归母净利润4.50亿元,同比下降5.79％。点评:各板块营收齐增长,2021年总营收同比提高31％电量方面,2021年公司完成发电量243.24亿千瓦时,同比增长15.87％;完成上网电量226.6亿千瓦时,同比增长16.61％。电价方面,2021年公司平均上网电价为422.88元/兆瓦时,同比增长了4.05％。量价齐升下,公司电力板块营收较2020年高增21.33％至95.83亿元。同时,公司热力、运维及其他板块的营收也分别实现了15.76％、122.46％的增速。在三者的带动下,公司2021年实现营收131.78亿元,同比增长了30.99％。

   新能源对业绩支撑作用逐步凸显,21年贡献毛利26亿元2021年公司共实现毛利28.06亿元,其中风电和光伏共贡献26.38亿元,对业绩的支撑作用有所提升。2021年公司毛利率为21.29％,同比下降1.47pct。分业务来看,火电、风电、光伏、热力、运维及其他毛利率分别为10.81％、52.85％、46.62％、-38.11％、9.17％。2021年公司期间费用率为14.34％,与2020年基本持平,其中管理费用率同比提高0.21pct,主要系主要系疫情政策到期以及为适应公司高质量发展机构调整、引进高端人才导致人工成本增加影响;研发费用率同比提高0.25pct;财务费用率同比下降0.41pct。综合来看,在营收增长、煤价高企等的影响,2021年公司实现归母净利润4.50亿元,同比下降5.79％。

   多发展主线并进,打造世界一流清洁能源企业公司坚持"持续大力发展新能源、高质量发展综合智慧能源、创新发展氢能产业集群、全面拓展储能充换电业务"四条主线。截至2021年末,公司发电总装机容量1,044.57万千瓦;其中新能源714.57万千瓦,火电330万千瓦。在大力发展新能源发电业务的同时,公司综合智慧能源、氢能、储能充换电业务快速拓展,已投产多个综合智慧能源项目,建成多个储能示范应用项目,建成两个以电站运维和检修为主的优质电站服务平台。投资建议:综合考虑公司21年新增装机容量、过去几年供热业务收入成本持续倒挂、煤价水平仍相对较高等情况,预计公司2022-2024年实现归母净利润6.74/10.54/13.25亿元(22-23年原值为10.4/13.3亿元),对应PE35/23/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新增装机不及预期、电价超预期下滑、电力需求不及预期、行业竞争加剧、供热业务收入成本持续倒挂等