湘油泵(603319):全年业绩增速符合预期,完成新能源业务重点布局-年报点评报告

事件:2022年3月30日,公司发布2021年年度报告。2021年度,公司实现营业收入16.22亿元,同比增长15.08％,实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长14.35％,占营业收入11.76％。

   点评:公司全年业绩增长符合预期。看好新能源汽车渗透率不断提升趋势下,公司及子公司相关产品电子泵、变速箱泵、电机、EPS控制单元量产落地、释放盈利,为业绩带来新增长级。

   加码研发投入,在建工程扩大产能,推进智能制造降本增效。2021年研发费用1.05亿,同比增长13.75％,公司加大新产品项目研发力度,进军新能源汽车领域。在建工程较上年末增加78.56％。四个重要工程中已有三个进度达90％,随着在建工程逐步落地,预计产能将大幅提升。此外,公司持续推进智能制造,已组建40余条自动化产线,全面实施APS、MES等系统,降本增效。

   子公司实现电动助力转向系统EPS控制单元的规模化量产,应用前景广阔。公司的实际控股公司易力达为国内车用EPS龙头,公司参股子公司东嘉智能是国内领先的EPS控制系统供应商,已实现EPS控制单元的规模化量产,拥有500多万辆的汽车保有量的规模应用。在智能驾驶、智慧出行业务上,东嘉智能之搭载智能驾驶全冗余转向系统的ECU产品已实现在无人机场摆渡及智慧城市城区街道场景的应用。同时,公司参股子公司海南东疆获准在海南省开启智能汽车道路测试,其项目车辆搭载东嘉智能提供的L4适配EPS及ECU。

   深化新产品开发、布局新能源汽车领域带来新增长级。公司加速布局新能源汽车市场,已根据不同的下游需求开发出了丰富的产品线:1)电子泵类:2021年,公司开发了柳州松芝的电子水泵等项目,目前此类产品已拥有美国康明斯、日产、比亚迪、上汽等国内外知名客户;2)自动变速箱泵类:公司此类产品已拥有丰田汽车(新能源)、沃尔沃、比亚迪、株洲中车(新能源)等国内外知名客户,未来有望与蔚来汽车、威马汽车等客户达成合作。2021年度,变速器泵类产品实现营业收入同比增长约50％;3)电机:2021年下半年,公司控股子公司东兴昌科技开发了激光雷达上的电机产品,已应用于国内某新能源汽车头部企业,并获得国内头部激光雷达厂商的众多项目,预计22年将进入较大规模量产阶段。此外,EPS电机已实现对应新能源汽车车型的配套供货,下游客户主要包括长安新能源、哪吒汽车等。公司新产品市场随着多客户的量产,未来仍有较大增长空间。

   投资建议:看好新能源汽车渗透率提升背景下公司的成长前景。预计公司2022-2024年归母净利润2.50、3.27和4.26亿元,目标价46.58元,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期、销量不及预期