海达股份(300320):多业务协同发展,光伏领域有望实现突破-2021年年报点评

事件:2022年3月31日,公司发布2021年年报,全年实现营收25.23亿元,同比增长11.47％;归母净利润1.48亿元,同比减少24.16％;扣非归母净利润1.44亿元,同比减少22.95％;基本每股收益0.25元。

   其中,2021Q4单季度实现营收6.61亿元,同比增长4.94％,归母净利润0.10亿元,同比减少71.07％。盈利水平下降主要系上游合成橡胶、炭黑、加工油、铝锭等原材料价格持续上涨所致。我们预计未来随着原材料价格回落正常区间,叠加光伏业务实现突破释放增量,公司盈利水平有望得到提升。

   切入光伏市场,卡扣短边框有望实现突破。公司08年开始布局光伏板块,15年成功开发出光伏压块产品,和海外FirstSolar等厂商有所配套,随着大尺寸大功率组件推进,公司利用在密封领域多年的经验,在21年6月成功研发了橡胶卡扣短边框,用于大型地面电站和分布式领域,配套普通组件和柔性组件产品,根据公司公告信息,卡扣短边框的承载力达到5400Pa,且用料仅包含铝型材和橡胶,在同等条件下成本相较铝边框能够降低近50％,单W成本有望下降4-5分,且在运输、运维等方面也有自身优势,未来有望实现对铝边框的部分替代。

   产能快速推进,加速客户验证。此前,公司与中建材签署了2GW柔性组件光伏电站项目配套短边框框架战略合作协议,且与光伏行业龙头展开产品验证,后续有望通过央国企业主、组件大客户示范推广,快速打开市场。我们预计产品有望于今年实现突破,在未来2-3年逐步放量。

   多业务协同发展,持续拓展下游业务。公司上市以来,持续深耕密封领域相关业务,近年来,公司持续技术研发,逐渐渗透下游各细分领域,由初期的航运逐渐向轨交、汽车、建筑等领域展开布局,持续巩固行业领先地位;轨道交通领域:受新冠疫情、项目开工情况影响,该领域业务收入同比略有下降,但公司紧抓内循环机遇,新中标、在手订单继续保持较高水平。航运领域:公司抓住集装箱增量机遇,提升产能抢占市场,支持集装箱密封部件的生产经营,21年全年销售同比增长约220％,创下历史新高。汽车领域:公司与福耀集团签订合作框架协议,获得宝马(F78静态密封条)等高端品牌的项目,同时美国LMC的电动皮卡整车密封件、PSA集团电池箱密封条项目批量交付,呈现良好的增长趋势。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收30.74/42.62/60.16亿元,增速分别达22％、39％、41％;归母净利润分别为1.96/3.54/5.51亿元,增速32％、81％、56％;对应PE倍数41x/23x/14x;公司多业务协同,光伏产品有望在今年取得突破,维持"推荐"评级。

   风险提示:光伏装机需求不及预期,原材料价格波动等。