飞凯材料(300398):21年业绩重回增长,医药中间体放量-年报点评

21年重回增长,维持"增持"评级飞凯材料于3月30日发布年报,21年实现营收26.3亿,同比增40.9％,实现归母净利润3.9亿,同比增67.9％,按照5.29亿股的总股本计算,对应EPS为0.73元,基本符合我们的预期(EPS0.72元)。Q4实现营收7.4亿,同比增42.5％,实现归母净利润1.2亿,同比增92.0％。公司深耕屏显材料、半导体材料等国产替代重点领域,医药中间体快速放量,我们上调公司2022-2023年EPS预测分别至1.01/1.09元(前值0.85/1.03元),引入24年盈利预测为1.17元,结合可比公司估值(2022年Wind一致预期平均27倍PE),考虑公司医药中间体业务增速较快,给予公司2022年32倍PE,对应目标价32.30元(前值32.30元,基于22年38倍PE),维持"增持"评级。

   屏显材料及光固化材料品类扩张,医药中间体放量据公司公告,21年公司屏显材料实现收入13.0亿元,同比增42.3％,液晶材料及屏显用正性光刻胶销量快速增长,负性光刻胶实现量产,品类扩展加速;21年半导体材料实现收入5.5亿元,同比增35.2％,受下游需求旺盛及国产替代双重刺激,公司湿电子化学品、环氧塑封料等材料快速放量;紫外固化光纤涂料出货量恢复增长,21年实现收入5.0亿元,同比增24.9％。

   医药中间体领域,公司主要产品用于抗病毒药物、抗生素及心脑血管领域,21H2销量大幅提升,相关板块收入2.76亿,同比增93.9％。

   22Q1业绩同比延续高增态势,医药中间体快速放量公司于同日公布22Q1业绩预告,预计实现归母净利润1.2-1.4亿元,同比增106.7％-139.8％。根据公司公告,由于所处行业市场环境较好,公司主营产品销量有一定增加,其中医药中间体产品由于下游客户需求大幅增长,相关营业收入显著提高;屏幕显示板块老产品产能投放,新产品放量突破,板块收入增长迅速;半导体材料受下游需求增加带动维持较好增速。

   可转债募投项目稳步推进,产品结构不断丰富据公司公告,5000吨/年TFT-LCD光刻胶项目已向客户稳定供货,5500吨/年合成新材料项目和100吨/年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升,集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时,公司可转债募投1万吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120吨/年TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目及15吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善,未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花,带动业绩持续增长。

   风险提示:核心技术外泄风险,半导体材料收入增速低于预期风险,医药中间体收入波动风险。