广大特材(688186):行业底部浮现,盈利有望持续改善-2021年报点评

公司发布2021年度报告,期间实现收入27.4亿元,同比增长51.2％;归母净利润1.76亿元,同比增长1.7％,实现基本每股收益0.95元/股,同比下降13.6％;加权ROE为7.6％,较去年下降3.9PCT,拟每股分红0.25元,分红率达30.4％。

   公司规模快速扩张,产品附加值持续提升。受益于风电铸件产能的释放和铸钢件业务的合并,公司营收规模快速扩张,同比增51.2％,并带动高端装备业务占比进一步提升,由20年的41％提升至21年的59％。

   成本售价两端承压,盈利能力有所下滑。报告期内,公司主要原材料生铁、废钢等涨幅较大,而陆上风电退坡使得公司产品售价承压,21年净利率因此下滑,由20年的9.6％降至6.4％,公司归母净利增速仅为1.7％。

   研发费用同比增75.2％,推动产品转型升级。公司21年入选国家级专精特新"小巨人",报告期内取得8项发明专利、11项实用新型专利,研发投入高达1.3亿,同比增长75.2％,研发费用率由20年的4.1％提升至4.8％,期间新增18项在研项目,主要涉及新能源风电和能源电力装备领域。

   22年营收有望延续高增长,盈利水平有望提升。随着二期铸件和铸钢件技改产能的陆续释放,公司22年规模有望延续高增长。盈利端,尽管22年一季度原材料价格仍处高位,但较为平稳,并且随着陆上风电装机的回暖,小兆瓦铸件售价有望回升,带动公司盈利改善。除此之外,公司大型齿轮箱精加工项目已于21年10月开工建设,产线或在22年下半年试运行,并在23年成为公司新的利润增长点。

   由于公司主要原材料价格仍处高位,我们下调公司毛利率假设,调整后公司2022-2024年EPS为1.632.463.45元(原2022-2023为2.00、2.88元)。根据可比公司2022年22XPE的估值,维持买入评级,目标价35.78元。

   风险提示

   风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、原材料价格波动风险、全球疫情反复风险。