康德莱(603987):Q1业绩高增长,基本盘坚实基础上各业务稳步发展-年度点评

21年业绩符合预期,22Q1呈现较高增速水平

   公司发布2021年业绩快报及2022年一季度业绩预增公告,2021年实现营业收入、归母净利润分别为30.97(+17.07％)、2.91(+43.71％)亿元,其中第四季度营收及归母净利润分别为8.83(+26.72％)、0.79(+54.82％)亿元,基本符合预期;2022年一季度业绩预增,预计归母净利润同比增长50％-60％至68.30-72.86百万元,呈现较高增速水平。

   基本盘坚实基础上各业务协同稳步发展

   公司作为国内穿刺输注领域龙头之一,凭借规模效应、工艺领先、自动化工艺等特征将穿刺输注领域核心环节"穿刺针"做到质优且价控,预期获益于行业集中度提升大趋势。我们预计各业务板块在基本盘稳固的基础上协同发展,穿刺输注护理领域,内销业务中留置针、胰岛素针受益于集采推动、线下渠道放量提高市占率,同时加强其他产品的有效推广,外销业务在保证订单持续增长、稳定供给的同时推进研发新产品高速增长;医美类业务,III类注册证美容钝针填补国内庞大市场需求下的合规空白,后续水光针、植发针等陆续上市预期可在前期渠道内迅速放量,医美多元化业态发展增量可期;标本采集类业务,主要包括采血针、采血管、病毒采样管等,后疫情需求驱动下基础护理类产品组合持续丰富,另外以子公司H股康德莱医械为主的介入类业务在给予充分自主发展权下,预期保持稳定增长。

   盈利预测

   综上,公司2021年业绩基本符合预期,考虑到汇兑损益以及部分医美业务费用前置影响,下调2021年盈利预测,2021年营业收入维持30.97亿元,归母净利润从3.04亿元下调至2.91亿元,EPS从0.68元/股下调至0.66元/股,上调2022-2023年盈利预测,营业收入从37.10/44.14亿元上调至38.57/45.02亿元,归母净利润从3.75/4.68亿元上调至3.90/4.84亿元,EPS从0.85/1.06元/股上调至0.88/1.10元/股,对应2022年3月29日20.28元/股的收盘价,2021-2023年PE分别为31/23/18X,维持"增持"评级。

   风险提示

   疫情影响原材料供应及产品出货,新品获批及放量不及预期,国际形势变动及汇率波动风险,核心技术人员流失风险,销售不及预期风险