荃银高科(300087):种子销量大幅增长,玉米小麦种子毛利率齐增-2021年报点评

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   荃银高科发布2021年年报:2021年,公司实现营业收入25.21亿元,同比增加57.38％,归母净利润为1.69亿元,同比增加26.68％。

   投资要点:

   营收同比增加57.4％,归母净利润同比增加26.7％。公司是国内水稻、玉米种子龙头公司,首批获农业部颁证的农作物种子"育繁推一体化"企业。公司主要产品包括:杂交水稻、杂交玉米、小麦等农作物种子,销售区域覆盖华中、华东等国内主要农作物种植区域及东南亚、南亚、非洲等境外地区;公司利用优质特色品种带动的订单农业产品主要供应给国内用粮、养殖等企业。2021年公司种子销量超过1亿公斤,同比增长51.8％;订单粮食业务销售量为2.7亿公斤,同比增长71.6％;青贮玉米饲料业务销售量为1.8亿公斤,较上年同期增长783.7％。

   水稻种子毛利率持平略降,玉米小麦种子毛利率增幅明显。2021年公司水稻种子业务实现收入12.1亿元,同比增加39.0％,毛利率为44.2％,同比略降低0.3pct。玉米种子业务实现收入2.18亿元,同比增加63.4％,毛利率为42.3％,同比增加7.8pct。小麦种子业务实现收入1.5亿元,同比增加71.4％,毛利率为9.6％,同比增加2.7pct。公司玉米小麦业务受益于下游种植收益较好,种子需求提升,公司有效控制制种成本,种子业务毛利率水平整体提升。同时,公司科研能力进一步提升,新品种选育取得丰硕成果,新增或实现多区域国审品种97个,其中水稻92个,玉米5个;新增或实现多省审定品种60个,其中水稻44个,玉米9个,小麦7个。公司新增授权的发明专利4项,新品种权50项,新增商标72项,截至2021年底,公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计377个(国审205个),玉米品种81个(国审15个),小麦品种15个。2021年研发投入同比增加48.3％。2021年公司玉米科研工作快速整合和发展,与下游食品和医药等深加工企业建立合作关系。

   订单农业业务持续布局快速增长,产业链一体化主力种子销售。2021年公司订单粮食业务实现收入7.2亿元,同比增加72.5％,青贮玉米业务实现收入1.3亿元同比增加800.3％。公司从奶业企业的需求入手,全力保障青贮玉米质量,通过青贮玉米订单种植,积极带动了全玉1233、庐玉9105、苏麦188等杂交玉米、小麦种子销售。子公司荃银生物积极开展酿酒专用粮的品种研发、订单供应业务,优化酿酒专用粮供应链,聚焦酿酒专用粮高质量发展,拉动种子销售。

   盈利预测和投资评级:我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.02/2.38/3.2亿元,EPS分别为0.44/0.53/0.71元/股,对应的PE分别为56.39/47.71/35.49倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:自然灾害风险;新冠疫情运输不畅的风险;种子仓储风险;市场波动风险;公司业绩不及预期风险。