飞亚达(000026):渠道升级、精细运营、品牌建设巩固长期竞争力-2021年年报点评

飞亚达发布2021年年报,业绩基本符合预期:2021年公司实现营业收入52.44亿元,同比增加23.6％,实现归母净利3.88亿元,同比增加31.9％;扣非归母净利润3.69亿元,同比增加37.3％。单季度看,21Q4实现收入11.59亿元,同比下降10.8％,实现归母净利0.45亿元,同比下降42.9％;扣非归母净利润0.41亿元,同比下降41.9％。21Q4业绩出现回落主要系:1)海外疫情形势趋缓,高端消费回流趋势放缓;2)21H2以来部分高消费群体资产价格收缩,可选消费受到影响;3)基于财务谨慎性原则,公司计提存货跌价损失,2021年资产减值损失科目录得2586.14万元,同比增加67.6％。

   渠道深耕细作,结构优化效果初显,名表零售业务维持高增长。2021年公司手表零售业务收入达到39.11亿元,同比增加30.3％。21年1-8月,国内瑞表进口额同比增速维持高双位数,带动公司21H1名表零售收入同比高达93.2％,21年9月以来,瑞表进口额同比增速转负,公司依靠渠道改造和精细化运营,部分对冲高端消费回流趋缓压力,具体看:1)渠道高端化持续,大幅拉升客单价:亨吉利门店数约220家,后续计划保持在200-250家规模,新店拓展主要包括与历峰集团合作的TimeVallée高端集合门店等多种门店形态共同推动,稳步推进老店改造,2021年中高端渠道占比超55％,带动老店平均单店收入同比增加27.9％,平均客单价同比增加25.4％;2)数字化全面覆盖,深耕会员管理系统的私域流量池,复购率可观:公司全面推广亨吉利数字零售系统,有效推进存量及潜在用户的销售转化率,2021年亨吉利潜客及老客复购占收入比重超50％。

   "航空航天"支撑大国品牌战略,同时发力电商渠道,自主品牌业务有望稳步增长。2021年公司手表品牌业务收入达到10.12亿元,同比增加4.4％。公司背靠大股东中航工业集团,自主品牌手表是世界三大航空表品牌之一,因而将"航空航天"作为大国品牌战略的重要支撑,进行长期的品牌建设,2021年推出"歼-20"系列高端手表,顺应年轻消费群体的大国情怀,终端反馈良好,带动平均客单价同比提升12％。渠道端线上线下并重,线下稳步推进购物中心门店入驻,2021年新开购物中心自营店100家;线上以大众化产品打开抖音等新零售市场,逐步提升电商渗透率。

   加大布局精密科技业务,进军高景气细分赛道。2021年公司精密科技业务实现收入1.5亿元,同比增加8.1％。公司2021年来加快设备购置、自主研发,当前加工中心设备超200台,已经实现了实验室层面的自主机心全流程独立生产,2022年发力量产,进军航空航天、医疗器械等新市场。此外,2021年来公司将智能穿戴业务自手表品牌群剥离,进行独立运作,通过打造爆品,实现收入超5000万元,同比增加70％。

   精细化运营提升效率,净利率稳步上行。2021年经营活动现金流5.47亿元,同比增加44.7％,增速超过归母净利润增速,主要因受益于规模效应、CRM系统赋能运营能力,收现能力提升,应收账款周转率自2020年的9.7次提升至2021年的12.1次,自2017年来经营性应收科目首次录得净减少0.6亿元,存货周转率首次突破2次。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.5、1.1、0.1pcts至20.0％、5.0％、1.1％,带动公司净利率同比增加0.47pcts至7.4％。

   风险提示:名表消费回流趋势进一步放缓、高端购买力受限、新业务拓展不及预期。