康希诺(688185):新冠疫苗助力业绩放量,MCV产品矩阵带来新增长点-2021年年报点评

事件:公司发布2021年度报告,2021年全年实现营业收入43亿元,同比上升17175％;实现归母净利润19.1亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润18亿元,同比扭亏为盈;实现经营活动现金流净额20.5亿元,同比扭亏为盈。

   新冠疫苗助力公司实现业绩快速放量,打开国际化大门。1)分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为4.7/16/10/12.1亿元(+11483％/-/+62200％/+6217％),单季度归母净利润分别为-0.1/9.5/4/5.8亿元(+39％/+1303％/+468％/+278％)。公司业绩除Q3季度因上游供应链厂商问题导致公司新冠疫苗产能有所影响以外,均处于持续增长之中。2022年2月公司新冠疫苗获批用于国内市场的序贯接种,根据国务院联防联控机制公开数据估计,目前国内加强针市场约有5亿剂,预计公司2022年在国内市场有望抢占加强针市场份额,同时,公司疫苗目前已在海外多国获批出口使用,有望持续贡献业绩增量。2)从盈利能力来看,2021年公司毛利率为70％(+27.5pp),销售费用率为2.46％,管理费用率为5.2％,研发费用率为20.4％,财务费用率为-0.6％,销售净利率为44.4％,由于营业收入显著增加,公司各项费用率水平有较大程度的下降。

   公司脑膜炎疫苗管线正式形成,有望成为业绩新增长点。公司MCV2疫苗已于2021M9获批签发,MCV4疫苗于2021年12月29日获批。公司MCV2疫苗对比其他厂商安全性、免疫原性俱佳。MCV4疫苗作为国内首个获批四价产品预计未来几年不会有同类产品上市,公司先发优势明显。公司MCV4疫苗凭借辉瑞销售团队+自主销售的模式,2022年作为第一个完整销售年,有望实现快速放量。同时,公司凭借新冠疫苗获得的大量现金流对研发投入持续加码,公司在研管线重点布局重磅品种,如13价肺炎疫苗处于临床Ⅲ期阶段,PBPV疫苗处于Ⅰa期等均进展顺利,未来有望丰富公司产品品类。

  

   盈利预测与投资建议。公司作为国内疫苗领域创新型研发企业,通过新冠疫苗逐渐打开国内外市场,未来有望凭借丰富产品矩阵持续贡献业绩增量。我们结合股权激励指引,预计2022-2024年EPS分别为11.75元、19.64元、23.29元。维持"买入"评级。?风险提示:新产品上市销售有低于预期风险;研发低于预期或研发失败风险;新冠疫苗未来大幅降价的风险。